本周市場延續(xù)了上周五的回升行情，滬指呈小幅震蕩抬升走勢，深成指和創(chuàng)業(yè)板指均收復(fù)重要關(guān)口，兩市成交量也重回萬億元以上。海外方面，美國納指及標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)反彈新高，歐洲三大指數(shù)也以反彈為主。

申萬一級行業(yè)漲跌參半。市場風(fēng)格方面，消費(fèi)及成長風(fēng)格漲勢領(lǐng)先。市場走勢方面，滬指持續(xù)震蕩上揚(yáng)，回補(bǔ)3237-3250點(diǎn)缺口，且已向上收復(fù)多條均線，預(yù)計(jì)仍處于反彈修復(fù)進(jìn)程中;創(chuàng)業(yè)板指同樣收復(fù)多條均線，多頭形態(tài)初步確立，大概率有一定的反彈動能。兩市上方均有一定的阻力，需關(guān)注反彈持續(xù)性及成交量配合情況，適時(shí)作倉位調(diào)整。

前期市場連續(xù)回調(diào)至低位后，抗跌情緒較為強(qiáng)烈，一方面期待相關(guān)政策落地提振市場信心，另一方面包括權(quán)益、債券及商品等資產(chǎn)價(jià)格已反映過度悲觀的預(yù)期。隨著不及預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露，以及寬松政策超預(yù)期的落地，市場的悲觀情緒逐步釋放，并迎來一定程度的改善。不過市場存量博弈的格局尚未被打破，板塊行情蹺蹺板的現(xiàn)象依然存在，且指數(shù)的上行更多受到權(quán)重股拉升影響，市場的賺錢效應(yīng)擴(kuò)散還需等待。

后市來看，近期國內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼發(fā)布，社融存量增速顯著回落，企業(yè)新增信貸及政府債券融資拖累較大，反映企業(yè)短期預(yù)期走差，而政府專項(xiàng)債等發(fā)行進(jìn)度也有所放緩，融資需求走弱對應(yīng)企業(yè)及政府部門對經(jīng)濟(jì)動能貢獻(xiàn)收窄，居民部門相對改善無法支撐整體信用改善。在相關(guān)金融數(shù)據(jù)發(fā)布前，央行接連調(diào)整OMO7天逆回購利率及SLF利率，此后MLF利率的跟隨調(diào)低，可以預(yù)計(jì)下周LPR也將隨之調(diào)降，結(jié)合此前國有大行及股份行相繼調(diào)整活期及定期存款利率，已經(jīng)是為后續(xù)降低貸款利率應(yīng)對銀行負(fù)債端壓力做準(zhǔn)備，新一輪政策寬松周期或已開啟。此外，發(fā)改委等4部門聯(lián)合發(fā)布通知，部署2023年降成本重點(diǎn)工作，在稅收優(yōu)惠、貸款利率、人工及原材料成本等方面提出降本任務(wù)，政策組合拳的推出同樣體現(xiàn)了管理層對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力的充分認(rèn)識及托底經(jīng)濟(jì)增長的決心。隨后公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)如市場預(yù)期走弱，投資、消費(fèi)同比增速均有所放緩，地產(chǎn)及基建投資增速進(jìn)一步下行，但消費(fèi)環(huán)比邊際小幅改善，結(jié)構(gòu)上耐用品消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，另外，青年群體調(diào)查失業(yè)率季節(jié)性上行，整體看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落在市場此前預(yù)期之內(nèi)。

投資策略上，指數(shù)經(jīng)歷前期連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)釋放到達(dá)賠率較優(yōu)的位置，政策加碼推動偏好回升，在驗(yàn)證政策效果之前，大概率修復(fù)性行情會延續(xù)。

(作者為南京證券策略研究員)