本周市場在小幅回暖后持續(xù)下跌，滬指回調(diào)幅度相比創(chuàng)業(yè)板指更深，一度跌破重要整數(shù)關(guān)口，權(quán)重板塊尤其是金融板塊連續(xù)下探，而傳媒板塊也延續(xù)回調(diào)，兩市成交量隨著指數(shù)下跌而逐步萎縮，反映抗跌情緒的同時(shí)，市場信心相對較弱。

申萬一級行業(yè)近乎全部下跌，傳媒、地產(chǎn)及煤炭板塊跌幅居前，資金結(jié)構(gòu)調(diào)整或是主因。市場風(fēng)格方面，金融風(fēng)格大幅下挫，消費(fèi)和成長風(fēng)格相對抗跌。市場走勢方面，滬指跌破年線后延續(xù)下跌，但在3200點(diǎn)處獲得了一定的支撐，預(yù)計(jì)滬指尚未擺脫3150-3400點(diǎn)盤整區(qū)間，但需進(jìn)一步的支撐來驗(yàn)證，創(chuàng)業(yè)板指相對抗跌，整體前期跌幅較深帶來了一定的安全墊，后期可能會(huì)成為引領(lǐng)市場反彈的重要力量。總體，主要指數(shù)仍處于盤整區(qū)間，短期獲得一定的支撐，但情緒面的風(fēng)險(xiǎn)或許尚未釋放完畢，距離市場底部已經(jīng)更加接近。

此前一周市場嘗試企穩(wěn)，但主線輪動(dòng)較快，反映整體情緒偏弱，本周市場迎來下跌，繼續(xù)釋放悲觀預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，相對滯漲的板塊開始回暖，市場風(fēng)格可能在短期內(nèi)會(huì)延續(xù)再平衡。

后市來看，近期海外宏觀政策有所擾動(dòng)，美國債務(wù)上限問題繼續(xù)成為討論焦點(diǎn)，美聯(lián)儲官員內(nèi)部存在一定分歧，但整體來說并未改變美聯(lián)儲6月暫停加息的市場共識，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱和外資避險(xiǎn)情緒升溫的影響下，人民幣匯率短期再度承受貶值壓力。不過，中美經(jīng)濟(jì)周期差異猶在，短暫的破位或不會(huì)影響中期美元匯率震蕩偏弱的格局。

當(dāng)前主導(dǎo)A股市場的核心矛盾依然是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總需求略顯不足，疫后疤痕效應(yīng)明顯，以及增量政策有限制約市場信心，企業(yè)盈利預(yù)期不明朗等問題約束市場做多空間等。

隨著諸多負(fù)面信息的傳遞，市場的悲觀情緒持續(xù)演繹，但從定量角度來看，相比去年經(jīng)濟(jì)低谷，今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況已更優(yōu)，市場的定價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)。后續(xù)對市場定價(jià)影響更大的變量或在于政策端的變化，不過綜合前期重要會(huì)議以及央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看，總量型政策短期推出的可能性不高，結(jié)構(gòu)性擴(kuò)內(nèi)需政策有望加碼。

綜合對當(dāng)前企業(yè)盈利爬坡、宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇而政策環(huán)境中性等因素的判斷，以及市場當(dāng)前從技術(shù)層面來說仍處震蕩區(qū)間，大概率維持震蕩結(jié)構(gòu)性行情，短期再度進(jìn)入業(yè)績真空期，行業(yè)景氣跟蹤和產(chǎn)業(yè)趨勢或是行情的主要催化劑，在經(jīng)濟(jì)彈性不足的階段，主題性行情仍有演繹空間。

(作者為南京證券策略研究員)