兩市節(jié)前上演觸底回升走勢，但節(jié)后即又現(xiàn)分化，滬指在銀行、中特估等權(quán)重板塊的帶動下漲勢大幅領(lǐng)先，而創(chuàng)業(yè)板指受到新能源、醫(yī)藥及部分TMT個股的拖累明顯下挫，市場極致分化的背后是業(yè)績端的趨勢背離。

申萬一級行業(yè)漲跌分化顯著，傳媒、紡織服飾、銀行等板塊漲勢領(lǐng)先，社會服務(wù)、家電、通信及計算機(jī)等板塊跌幅居前，短期增收不增利困擾社服板塊，其他板塊也均受到了一季報業(yè)績承壓的影響。市場風(fēng)格方面，金融及穩(wěn)定風(fēng)格大幅領(lǐng)漲，成長風(fēng)格則領(lǐng)跌兩市。

市場走勢方面，滬指延續(xù)強(qiáng)勢反彈，量隨價增，再度觸及3350點關(guān)口，短期向上勢能猶在;創(chuàng)業(yè)板指漲勢放緩，并再度回調(diào)至2300點下方，需等待均線走平再度確認(rèn)底部支撐力度，等待業(yè)績預(yù)期好轉(zhuǎn)和信心恢復(fù)或才能形成有效反彈趨勢。

市場行情的節(jié)前分化在節(jié)后得以延續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣數(shù)據(jù)發(fā)布，擾動相對有限，中觀行業(yè)一季度業(yè)績披露完畢，行業(yè)層面的結(jié)構(gòu)性差異是產(chǎn)生分化的根本原因，短期市場的行情格局在新的催化劑出現(xiàn)之前或難大幅變化。

后市來看，政策層面基調(diào)暫不變，結(jié)構(gòu)性亮點突出。4月經(jīng)濟(jì)形勢判斷為三重壓力得到緩解，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生動力還不強(qiáng)，表明政策短期不會轉(zhuǎn)向。

4月制造業(yè)景氣度超預(yù)期下行，使得經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，制造業(yè)PMI環(huán)比下滑2.7個百分點至49.2%，重回榮枯線下方，內(nèi)外需不足或是主要原因，不過服務(wù)業(yè)及建筑業(yè)PMI仍維持韌性增長，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的重要支撐力量。

一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)如期披露，全部A股今年一季度營收同比增長3.8%，歸母凈利增速為1.4%，同樣環(huán)比回升，但剔除金融和石油石化板塊后，兩市歸母凈利增速為-6.5%，創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板環(huán)比大幅下滑，主板環(huán)比則明顯改善，這也是兩市表現(xiàn)分化的重要基本面背景。

海外流動性政策方面擾動相對有限，美聯(lián)儲5月議息會議如期加息25bp，對于整體加息節(jié)奏表述有所松動，認(rèn)為當(dāng)前利率或已接近限制性水平，加息進(jìn)程大概率結(jié)束，但美聯(lián)儲依然強(qiáng)調(diào)通脹仍在高位，短期進(jìn)入降息過程并不合適。后續(xù)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸以及美國銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)險釋放程度仍不確定，將對后期的偏好和市場節(jié)奏形成沖擊，但方向上或難以改變。

投資策略上，兩市分化行情格局下，需把握結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，且一季報剛剛披露，業(yè)績?yōu)殄^或仍是階段性的主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)