市場在經(jīng)歷了盤整后再度表現(xiàn)分化，滬指繼續(xù)攀升，但在要觸及重要關(guān)口時(shí)見頂回落，創(chuàng)業(yè)板指則持續(xù)弱勢，短暫盤整后再度震蕩回調(diào)，受到了醫(yī)藥、新能源等傳統(tǒng)賽道板塊的拖累，AI及中特估相關(guān)主題繼續(xù)演繹，并輪動(dòng)上漲，盡管兩市成交量保持萬億元以上水平，但賺錢效應(yīng)始終集中在少數(shù)板塊。

申萬一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，算力板塊再度強(qiáng)勢推動(dòng)光通信個(gè)股再創(chuàng)新高，美容護(hù)理、房地產(chǎn)及醫(yī)藥生物板塊跌幅居前，行業(yè)景氣預(yù)期不振及部分減持公告沖擊市場情緒。

市場走勢方面，滬指在連續(xù)上攻后短暫回落，但均線排列仍為多頭形態(tài)，且在主題行情加持下或有望經(jīng)歷整理后重新挑戰(zhàn)3400點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指走勢始終偏弱，本周轉(zhuǎn)為空頭下探趨勢，且預(yù)計(jì)仍有下行動(dòng)能，等待市場調(diào)整釋放悲觀預(yù)期后或逐步企穩(wěn);科創(chuàng)50指數(shù)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢，在科創(chuàng)企業(yè)帶動(dòng)下或維持強(qiáng)勢。指數(shù)之間的分化背后是行業(yè)選擇的分化，而非總量因素的擾動(dòng)，因此在行業(yè)偏好扭轉(zhuǎn)之前，這種分化可能延續(xù)。

短暫休整后的題材股再度上演強(qiáng)勢行情，但其他板塊始終缺乏賺錢效應(yīng)，盡管3月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，但似乎市場的分歧并沒有得到彌合，或許需要等待進(jìn)一步的政策信號(hào)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭確認(rèn)。

后市來看，前期一系列的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，顯示出內(nèi)需不足的經(jīng)濟(jì)特征，但本周一季度GDP數(shù)據(jù)取得4.5%的增長，超出市場整體預(yù)期，其中服務(wù)業(yè)生產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)成主要超預(yù)期因素，與之對應(yīng)，消費(fèi)當(dāng)中接觸型服務(wù)消費(fèi)如餐飲消費(fèi)改善較為顯著。整體看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)確認(rèn)進(jìn)一步復(fù)蘇。但結(jié)構(gòu)上看，復(fù)蘇不均衡的問題依然存在，如固定資產(chǎn)投資增速小幅下滑。

政策層面，央行一季度貨幣政策例會(huì)的表述，相比此前會(huì)議表態(tài)而言，邊際上缺乏積極的信號(hào)，甚至存在因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能尚可，而回歸常態(tài)政策的可能，結(jié)合一季度GDP增長，以及基數(shù)效應(yīng)的存在，全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5%這一目標(biāo)壓力不大，且有望突破更高的增速，因此或也較難出臺(tái)總量型的政策，不過不可忽視的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍較為突出，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度偏慢，始終居于高位的存款并未流向?qū)嶓w，帶來真實(shí)信用的擴(kuò)張，因此結(jié)構(gòu)性的政策預(yù)計(jì)不會(huì)缺席。

投資策略上，市場信心恢復(fù)需要進(jìn)一步的政策超預(yù)期支持或經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)確認(rèn)周期向上動(dòng)能，經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善是市場等待的重要信號(hào)，在此之前，結(jié)構(gòu)性行情依然占優(yōu)。 (作者為南京證券策略研究員)