兩市本周結(jié)束此前上攻走勢(shì)，選擇小幅盤(pán)整，科技題材周一大幅回撤后走向分化，部分AI應(yīng)用主線(xiàn)繼續(xù)走出趨勢(shì)新高行情，而消費(fèi)板塊因?qū)κ称凤嬃闲袠I(yè)偏弱的市場(chǎng)預(yù)期而出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整，醫(yī)藥相關(guān)板塊觸底回暖，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)集中在少數(shù)板塊中，結(jié)構(gòu)性特征明顯。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，傳媒、石油石化及建筑裝飾板塊漲幅居前，中特估相關(guān)板塊有所異動(dòng)。市場(chǎng)風(fēng)格方面，穩(wěn)定及金融風(fēng)格小幅上漲，成長(zhǎng)、消費(fèi)及周期風(fēng)格領(lǐng)跌。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指短期轉(zhuǎn)為橫盤(pán)整理，3300點(diǎn)支撐比較穩(wěn)固，整體仍處于均線(xiàn)多頭行情，短期或仍有調(diào)整可能，但后期在相關(guān)催化下或能夠向上突破震蕩區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指短期回歸下探走勢(shì)，可等待觸底企穩(wěn)，科創(chuàng)50指數(shù)短期也處于見(jiàn)頂回落的下行通道中，同樣需要等待下方支撐。指數(shù)層面均處于上漲后的休整過(guò)程中，后期指數(shù)回暖可能伴隨著結(jié)構(gòu)的切換。

隨著3月國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)的披露，市場(chǎng)的預(yù)期經(jīng)歷了分歧較大的階段，再疊加主線(xiàn)題材AIGC相關(guān)板塊的回調(diào)，使得市場(chǎng)短期陷入了休整，往后看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的共識(shí)大概率逐步增強(qiáng)，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振和對(duì)復(fù)蘇的進(jìn)一步交易。

后市來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)披露了一些具有領(lǐng)先性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，早前披露的通脹數(shù)據(jù)，包括CPI和PPI均出現(xiàn)了超預(yù)期的下滑，一度引起市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的擔(dān)憂(yōu)，但結(jié)構(gòu)上依然有一些不容忽視的復(fù)蘇趨勢(shì)，再往后，由于受到基數(shù)效應(yīng)的影響，國(guó)內(nèi)通脹可能依然會(huì)有下行的壓力，但不能等價(jià)于全面通縮。

結(jié)合3月社融數(shù)據(jù)的大超預(yù)期，居民信貸同比大幅改善貢獻(xiàn)了主要的增量，反映居民的信心有所回暖，不過(guò)可持續(xù)性證據(jù)依然不足，這也是市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更看重環(huán)比而非同比的原因。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持相對(duì)韌性的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)基建和制造業(yè)仍是支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。

進(jìn)入4月底，政治局會(huì)議即將召開(kāi)，在經(jīng)濟(jì)政策方面是否會(huì)重新校準(zhǔn)是市場(chǎng)較為關(guān)心的對(duì)象，若釋放相對(duì)積極的信號(hào)，有望提前打破市場(chǎng)的僵局，步入業(yè)績(jī)和政策共振的局面，若無(wú)明顯的邊際變化，可能會(huì)拖長(zhǎng)市場(chǎng)明確修復(fù)的時(shí)間，筆者傾向于認(rèn)為，若內(nèi)需持續(xù)不振，政策層面有望提供邊際上更為有力的支撐。

投資策略上，宏觀經(jīng)濟(jì)及政策預(yù)期不夠明朗的狀態(tài)下，主題投資或仍有擴(kuò)散行情，但交易結(jié)構(gòu)過(guò)于擁擠是最大的風(fēng)險(xiǎn)，且短期進(jìn)入了業(yè)績(jī)披露期，因此結(jié)合基本面的盈利情況和估值風(fēng)險(xiǎn)去布局滯漲或績(jī)優(yōu)個(gè)股更為穩(wěn)妥。

(作者為南京證券策略研究員)