本周兩市在小幅下探后逐步回升，伴隨著主線(xiàn)題材的切換至數(shù)字經(jīng)濟(jì)占優(yōu)，深市主要股指則出現(xiàn)明顯反彈，大盤(pán)表現(xiàn)中規(guī)中矩，不過(guò)除了強(qiáng)勢(shì)的題材板塊外，其余板塊依然不溫不火，兩市成交量也反映了一定的差異，北向資金延續(xù)上周的凈流入趨勢(shì)，南向資金也始終保持凈流入的節(jié)奏。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，國(guó)企價(jià)值重估板塊出現(xiàn)了休整。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指再度反彈至3300點(diǎn)附近，指數(shù)重新站上多條均線(xiàn)，從其他主要?jiǎng)恿恐笜?biāo)來(lái)看，大有走穩(wěn)向上延續(xù)反彈的跡象，創(chuàng)業(yè)板指則在周一觸底抗跌后連續(xù)回升，伴隨成交量的回暖，預(yù)計(jì)仍有反彈動(dòng)能。科創(chuàng)50指數(shù)重回年線(xiàn)上方，并連續(xù)走強(qiáng)，中期底部或已得到確認(rèn)。

在連續(xù)調(diào)整后，市場(chǎng)基本完成了risk-off(避險(xiǎn))，美歐銀行危機(jī)得到了相對(duì)妥當(dāng)?shù)奶幹茫鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，即使海外中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件會(huì)否繼續(xù)出現(xiàn)仍不確定，但對(duì)市場(chǎng)的影響邊際弱化。而隨著AIGC(人工智能)題材的擴(kuò)散和情緒的修復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是對(duì)海外流動(dòng)性緊縮表現(xiàn)出一定的脫敏。

后市來(lái)看，在歐美央行的兜底式處理下，硅谷銀行、瑞士信貸等機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性危機(jī)得以解除，但在高利率下美國(guó)中小銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是否能夠承受繼續(xù)加息的壓力尚未可知，且中小銀行信貸緊縮對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊大小，也需要后續(xù)觀(guān)察。

從美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議的結(jié)果來(lái)看，繼續(xù)加息25bp，利率點(diǎn)陣圖透露加息進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)5月還有一次25bp的加息，但就目前而言，年內(nèi)不會(huì)有降息，盡管符合市場(chǎng)此前的整體預(yù)期，但美股的快速跳水和美債收益率的下跌等資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，再度反映了市場(chǎng)并不認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)情緒。當(dāng)前美股市場(chǎng)計(jì)入的美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)尚不充分，若后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)如期著陸，美股市場(chǎng)或仍有最后一跌。

在海外風(fēng)險(xiǎn)得到及時(shí)處置、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)態(tài)勢(shì)的情況下，市場(chǎng)的整體偏好得到修復(fù)，上周五央行宣布全面降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，時(shí)點(diǎn)上略超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)此前預(yù)期政策偏保守的基調(diào)得以糾正，也奠定了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。

近期市場(chǎng)兩大主線(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中國(guó)特色估值開(kāi)始分化。往后看，市場(chǎng)的運(yùn)行底部大概率得到確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)之前，大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，主題行情或逐步過(guò)渡至業(yè)績(jī)主線(xiàn)，伴隨著業(yè)績(jī)的漸次披露，市場(chǎng)大概率會(huì)圍繞業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低、估值尚未充分反映的相關(guān)個(gè)股進(jìn)行布局。 (作者為南京證券策略研究員)