兩市本周延續(xù)了下探走勢(shì)，在權(quán)重板塊的支撐下大盤韌性有余，而創(chuàng)業(yè)板受到成長(zhǎng)賽道股的拖累再度領(lǐng)跌，市場(chǎng)分化的格局再次顯現(xiàn)。市場(chǎng)風(fēng)格板塊中，穩(wěn)定風(fēng)格一騎絕塵，強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，其余風(fēng)格悉數(shù)下跌，消費(fèi)及金融風(fēng)格相對(duì)抗跌。

申萬一級(jí)行業(yè)漲少跌多，建筑、傳媒、公用事業(yè)板塊漲幅領(lǐng)先，電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、煤炭及汽車板塊跌幅居前。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指跌破3250點(diǎn)，逼近3200點(diǎn)及60日均線，在目前市場(chǎng)弱勢(shì)的環(huán)境下，回補(bǔ)下方3195點(diǎn)-3197點(diǎn)缺口的概率在上升，且主要指標(biāo)仍呈空頭形態(tài)，預(yù)計(jì)需要繼續(xù)磨底等待縮量。創(chuàng)業(yè)板指整體表現(xiàn)持續(xù)偏弱，技術(shù)指標(biāo)連續(xù)走弱，但成交量也有所收縮，市場(chǎng)雖有一定抗跌情緒，但空頭力量更勝一籌。總體來看，仍需等待兩市磨底，或在政策預(yù)期改善下觸底回升。

滬指在上周連續(xù)受挫后，本周順勢(shì)調(diào)整，雖然整體還沒有跌破前期的震蕩區(qū)間，但結(jié)構(gòu)性拋壓較為劇烈，兩市下跌家數(shù)多次超4000家，賺錢效應(yīng)明顯不足。由于缺乏政策刺激預(yù)期以及海外銀行體系風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)蕩沖擊了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，悲觀預(yù)期自我加速。

后市來看，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)目前成為市場(chǎng)主要擔(dān)憂的因素，以硅谷銀行為首的區(qū)域性銀行遭遇擠兌危機(jī)而破產(chǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)及美財(cái)政部迅速響應(yīng)，出臺(tái)承諾兌付政策，并將該行托管。同時(shí)，瑞士信貸也出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，瑞士央行也已出手援助，在央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的快速響應(yīng)下，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升的勢(shì)頭或得到一定遏制，演化為系統(tǒng)性的金融危機(jī)的概率目前來看依然不大。但此類風(fēng)險(xiǎn)事件尚未全面平息，因此市場(chǎng)的波動(dòng)由于預(yù)期的不穩(wěn)定而有所放大，而上述流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件除了會(huì)影響金融體系風(fēng)險(xiǎn)外，也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策帶來一定挑戰(zhàn)。

國(guó)內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，但結(jié)構(gòu)上存在差異，生產(chǎn)恢復(fù)相對(duì)偏弱，服務(wù)消費(fèi)明顯改善，商品消費(fèi)中必選消費(fèi)優(yōu)于可選消費(fèi)，表明疫情放開后居民出行恢復(fù)切實(shí)帶來了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能，但由于收入預(yù)期的改善偏慢，消費(fèi)整體向上動(dòng)能依然不足。基建投資依然具有韌性，地產(chǎn)方面，竣工端明顯修復(fù)，投資及銷售端跌幅也邊際收窄。

整體而言,經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向沒有變，但持續(xù)性如何仍需觀察，這也是市場(chǎng)主要擔(dān)憂的因素之一。從估值偏低和盈利修復(fù)來看，市場(chǎng)在當(dāng)前位置上可能向上和向下的空間都相對(duì)有限，且存量博弈格局延續(xù)，需更加注重結(jié)構(gòu)的配置。

(作者為南京證券策略研究員)