本周兩市分化程度減輕，但通過共同下跌的方式來完成了這一收斂，整體而言，創業板指的跌幅依然要大于滬指，市場的下跌對應資金繼續收縮戰線，題材股表現依舊搶眼，北向資金流入速度進一步放緩并轉為凈流出。

申萬一級行業多數下跌，僅環保、通信板塊錄得小幅上漲。市場走勢方面，滬指跌破3300點及30日均線，但整體仍處于去年10月底以來的上行通道中，短期缺乏上沖動能，或延續震蕩整理走勢。

滬指在突破前期平臺創反彈新高后，最終止步于3342點，創業板市場的拖累是基礎因素，而相關政策刺激力度不及預期以及居民消費恢復持續性存疑，使得相關權重板塊走弱帶動大盤回落，外生的流動性收緊預期加碼也是主要沖擊因素。

后市來看，在宏觀整體預期需要糾偏的基礎上，市場或通過調整消化的方式來達到新的定價均衡。“兩會”確立的經濟增長目標低于市場的普遍預期，尤其是外資機構的預測目標，且財政及貨幣政策未見明顯的擴張意圖，表明我國經濟發展思路正逐漸擺脫過去的路徑依賴，堅定地向高質量發展轉變，將增強經濟發展的可持續性，從長期而言，利于我國經濟結構的轉型升級，短期可能會使得市場放低預期而影響到股票市場的上升。

但今年整體的盈利復蘇邏輯沒有變化，力度和高度的下降只是制約了市場的空間，并不意味著市場重心的繼續下沉。此外，近期的出口數據雖好于預期，但進口明顯低于市場預期且海外發達經濟體景氣指數仍在榮枯線下方，外需回落的壓力以及內需偏弱的事實依然存在。國內通脹數據同樣低于此前預期，能否持續還存在疑問，需等待數據的繼續驗證以及可能需要總量政策進一步的作用。

市場裹步不前的擔憂除了來自于上述的盈利端的可持續性和空間不足，還來自于海外流動性即美債利率的波動上升，在強勁的美國就業和通脹數據下，美聯儲主席的聽證會發言傳遞出相比之前偏鷹的表態，有可能重新加快加息步伐，這一論述超出市場此前預期，市場也開始交易3月加息50bp概率上升，美股轉為下跌及美元指數再度走強，對外資的行為形成了擾動，北向資金從收縮流入轉為凈流出，但也要看到美聯儲主席發言在于打壓通脹預期，是否會加快仍取決于3月通脹數據如何，若持續超預期勢必會對大盤成長股估值繼續帶來沖擊。

從股票市場微觀流動性來看，當前存量博弈的環境沒有變化，市場大概率在此繼續構筑震蕩平臺，直至基本面修復更為明朗以及隨著2022年年報的業績風險釋放和一季報的業績佐證。

(作者為南京證券策略研究員)