本周市場情緒一波三折，周初市場縮量調(diào)整，空頭氛圍彌漫;周中隨著PMI數(shù)據(jù)的披露，指數(shù)一陽吞多陰，站上3300點(diǎn)，市場突然一片看多聲，之后指數(shù)小幅震蕩，市場也似乎變得謹(jǐn)慎了一些，情緒跟隨K線擺動，即使是所謂的機(jī)構(gòu)投資者似乎也難以幸免。

情緒，是投資者終生需要面對的問題，市場先生更是所有情緒的集合，而所謂的有效市場恐怕只是海市蜃樓。

近期93歲的巴菲特又發(fā)布了新一年的致股東信，4400字中再度談到了關(guān)于分紅、美國經(jīng)濟(jì)、債務(wù)等問題，但最引人爭論的還是他在最后提到的，“有效市場永遠(yuǎn)只能在書本中看到”的觀點(diǎn)，這也引發(fā)了很多專業(yè)投資者的爭論。

而關(guān)于有效市場的爭論至少已經(jīng)持續(xù)了50年，每個投資者都可以問一下自己，你覺得市場永遠(yuǎn)是對的嗎?你覺得市場是你的老師嗎?你覺得你應(yīng)該跟隨市場嗎?如果你認(rèn)為是，那么你就是有效市場派，反之就是無效市場派。

2013年著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪與羅伯特·席勒同時獲得了當(dāng)年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，而好笑的是，兩者是有效市場與無效市場的堅定擁躉，并分別有著作論證，至今依然沒有對錯。

不過根據(jù)不同理論，分別衍生出了市場派與價值派，市場派認(rèn)為市場是老師，跟隨市場，市場永遠(yuǎn)是對的，錯誤的是自己;反之，價值派認(rèn)為市場先生是癲狂的，不是很瘋狂，就是很沮喪，市場大部分時間是錯的，要利用市場。

作為價值派的擁躉，我是無效市場理論的擁護(hù)者，因此價格不重要，企業(yè)的內(nèi)在價值更重要。時間是價值實現(xiàn)的過程，歷史上成功的投資大師如巴菲特、索羅斯、芒格、格雷厄姆都是無效市場的堅定擁護(hù)者，而技術(shù)派則更尊重市場。雖然我們市場有很多所謂的價值投資者，但其實他們對于價格的敏感度比一般人更高，這些人只是偽價值投資者吧。

市場價格由大部分人共同造就，如果市場有效，那么就不會有內(nèi)幕交易、操縱市場了;如果市場有效，就應(yīng)該大部分人賺錢，而不是一贏二平七虧本;如果市場有效，那么所有的投資者都應(yīng)該極為理性，而不是充滿貪婪與恐懼，有效市場永遠(yuǎn)只是投資界的海市蜃樓。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))