本周市場表現(xiàn)繼續(xù)分化，滬指創(chuàng)此輪反彈新高，創(chuàng)業(yè)板指則延續(xù)了向下調(diào)整走勢，一度觸及新低，兩市的表現(xiàn)顯著差異源自市場風(fēng)格的矛盾，中小盤成長和大盤價(jià)值更受追捧，大盤成長表現(xiàn)不佳，新能源等傳統(tǒng)成長板塊拖累也是主要原因。

申萬一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，通信、計(jì)算機(jī)及傳媒板塊漲幅居前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)重磅政策文件出臺(tái)及ChatGPT概念重拾上漲推動(dòng)相關(guān)板塊繼續(xù)強(qiáng)勢，電力設(shè)備、汽車及有色板塊受到基本面預(yù)期相對悲觀影響而連續(xù)下調(diào)。市場走勢方面，滬指一度創(chuàng)此輪反彈新高至3320點(diǎn)，不過在創(chuàng)業(yè)板的拖累下未能快速突破，從指數(shù)波動(dòng)特征看，仍處于橫盤整理區(qū)間，但大概率將嘗試?yán)^續(xù)向上突破，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)走弱，在大盤向上的帶動(dòng)下表現(xiàn)出抗跌情緒，不過向上的動(dòng)能依然不足，等待持續(xù)縮量盤整并有止跌回暖跡象后或才能迎來有效反轉(zhuǎn)。

大盤近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，持續(xù)向上突破前期平臺(tái)，一方面源自部分央國企演繹價(jià)值重估邏輯，另一方面則是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇得到數(shù)據(jù)上的驗(yàn)證，進(jìn)一步提升市場做多價(jià)值板塊的信心，而成長板塊反復(fù)遭到壓制，既有基本面邏輯出現(xiàn)擾動(dòng)，也有海外流動(dòng)性收緊預(yù)期上行關(guān)系。

后市來看，“兩會(huì)”召開后相關(guān)政策預(yù)期將更為明朗，無論相比于市場當(dāng)前的預(yù)期如何，都會(huì)有一個(gè)重定價(jià)的過程，盡管我們看到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇得到了PMI、一、二線城市房價(jià)和二手房成交等領(lǐng)先指標(biāo)的驗(yàn)證，但當(dāng)前仍處于復(fù)蘇初期，復(fù)蘇是否可持續(xù)以及居民收入預(yù)期的恢復(fù)仍需要時(shí)間，以及政策層面的邊際取向是否更加積極仍需驗(yàn)證。

具體來看，國內(nèi)2月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均有明顯回升，且結(jié)構(gòu)上供給恢復(fù)節(jié)奏相對更快，生產(chǎn)恢復(fù)較快外，建筑業(yè)PMI也大幅回升，1月擴(kuò)張的信用在基建上也到了體現(xiàn)，基建投資增速整體或維持韌性，國內(nèi)供給和需求恢復(fù)的狀態(tài)反映隨著疫情影響消退和春節(jié)結(jié)束返城人員增加，經(jīng)濟(jì)重回趨勢性的修復(fù)，且新出口訂單也有明顯的反彈，主要與歐美等經(jīng)濟(jì)體1月份經(jīng)濟(jì)相對偏韌性相關(guān)。不過，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍處于初期階段，居民信心的修復(fù)和收入預(yù)期的改善再到消費(fèi)、地產(chǎn)銷售等需求顯著改善仍有時(shí)滯，需等待進(jìn)一步的驗(yàn)證。

近期隨著美國披露的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)韌性和通脹粘性，部分聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)更加鷹派，釋放3月加息50bp的聲音，但短期海外流動(dòng)性的影響將趨于減弱。結(jié)合市場當(dāng)前估值和位置來看，市場的下行風(fēng)險(xiǎn)依然可控，政策定調(diào)即將幫助市場調(diào)整混亂的預(yù)期。

(作者為南京證券策略研究員)