本周市場一度延續(xù)前一周的調整走勢，多數(shù)股指有所下探，但同時也伴隨成交量的逐步收窄，顯示市場存在一定的惜售情緒，此后多頭再度發(fā)力，點燃做多力量，指數(shù)觸底回升。成長股領漲的同時，價值板塊也迎來不小的反彈。

截至周四，北向資金在連續(xù)三天凈流出后終于迎來超100億元凈流入，市場在外資的作用下迎來一絲轉機，南向資金則從凈流入轉為凈流出，對應港股科技板塊表現(xiàn)偏弱。

申萬一級行業(yè)保持了漲多跌少的特征，ChatGPT等主題炒作帶動衍生板塊走強。滬指在20日均線處獲得較好支撐，空頭趨勢得到扭轉，基本確立支撐有效，若后市仍穩(wěn)步回升，預計短期調整結束，大盤重回升勢。創(chuàng)業(yè)板指同樣在20日均線處獲得支撐，大概率也已接近階段性底部。不過兩市此輪調整時間偏短，需觀察后市多頭繼續(xù)發(fā)力的意愿如何或支撐是否有效，作為中短期觀察市場方向的信號。

此前一周的市場快速調整與多數(shù)參與者的預期相反，再度印證當市場預期過于一致時，需提高警惕，以防博弈性資金逆勢流出選擇兌現(xiàn)獲利。

后市來看，節(jié)前市場積累的樂觀預期面臨階段性的瑕疵，即地產(chǎn)銷售和汽車等大件商品消費并未出現(xiàn)明顯的改善，使得部分參與者懷疑經(jīng)濟修復的力度很可能不及預期，需要做一定的修正，參考海外經(jīng)濟體疫情放開后的恢復經(jīng)驗以及國內(nèi)2020年經(jīng)濟恢復路徑，確實在沒有強刺激的作用下，經(jīng)濟很難快速恢復至疫情前，經(jīng)歷了多輪疫情的國內(nèi)居民其收入預期的改善需要較長時間。

但事實上，當前居民的消費場景恢復及企業(yè)復工復產(chǎn)正快速推進，不少經(jīng)濟變量仍處于恢復過程中，由于春節(jié)的因素，或產(chǎn)生了數(shù)據(jù)對預期的擾動，至少需等到2月末或才能對經(jīng)濟整體恢復的情況做一個更為明確的定論，在此之前，市場整體的預期總體是穩(wěn)中偏好的。

此外，市場相對擔憂在于消費的抑制和地產(chǎn)始終疲弱。地產(chǎn)銷售本身仍然面臨許多挑戰(zhàn)，在各地政策應出盡出的基礎上，仍沒有見到大的起色，甚至出現(xiàn)了集中提前還貸的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象是管理層斷然不愿意看到的，今年的政策重心是將擴大內(nèi)需放在首位。所以在經(jīng)濟恢復得到印證前，政策或不會輕易退出，且各地“兩會”目標及重大項目建設計劃均表露出穩(wěn)增長的決心，高質量發(fā)展需要一定的物質基礎作保障。

對市場而言，當前主要股指的走勢并未充分反映經(jīng)濟回歸潛在增速的預期，我們認為市場的上升趨勢并未結束，且在“兩會”之前市場的偏好仍將保持相對較高位置，美聯(lián)儲的加息節(jié)奏擾動暫時難以對市場形成較大沖擊。

(作者為南京證券策略研究員)