本周市場持續縮量，一方面是部分債基遭遇贖回，公募流動性堪憂;另一方面當然是 “小陽人”作祟，基金經理也是人，全市場都需要等待“陽康”。

不過，從指數的表現來看，縮量回落并不能算壞事，極致縮量的下跌在技術上要顯著好于縮量上漲，讓多頭力量得以保留，就像彈簧，被壓制的時間越久、反彈的力度也會越大吧。

縮量背后是對現實的謹慎，雖然很多行業利好政策一直在出，但在羸弱的經濟數據面前都不堪一擊，好消息是這波陽人席卷的很快，也許春節前后就能全市場恢復了。

縮量背后是各個行業都有瑕疵，資金很難形成持續的買入，新能源在邊際增速回落和高估值面前令人不敢下手，低估值雖然政策很給力但數據很單薄，消費只要看看店家里形單影只就懂了，這些狀況使得市場只能各自為戰，輪動行進，好消息是整體市場的估值在相對低位，給了足夠安全邊際，因此縮量下跌的空間不會太大。

從以往的經驗來看，縮量構筑的底部一般會有一段時間的延續，底部的結構也相對復雜，考慮到當下投資者的健康、信心等問題，我們認為這樣的格局很有可能會持續至一月，不過一旦這個底部構筑完成后，市場有望迎來一波戴維斯雙擊。

春節后隨著流動性的進一步復蘇，以及經濟數據的回暖，屆時市場有望春暖花開，疫情三年，很多行業都被壓制得很苦，一旦放開后，人心思動，投資復蘇帶動就業復蘇與消費復蘇必將使得明年經濟有同比較好的回升，對應股價也有望逐級上漲。

縮量，持續的縮量時，最好的操作一般是觀望，但在漫長的縮量期間，也可以通過細致的觀察找到資金和盤面未來預期攻擊的方向，在縮量時耐心地做一些調倉換股，以備戰春季攻勢。

(作者為國泰君安上海研究總監)