上周，市場的震蕩回調(diào)一度使得市場陷入悲觀的境地，本周指數(shù)觸底回升并一路展開反彈，滬深兩市主要股指均收四連陽，且前期上漲過程中兩市成交量時隔兩個多月重回萬億元水平，顯示市場情緒有了明顯的修復(fù)。

申萬一級行業(yè)除煤炭、房地產(chǎn)及銀行板塊錄得小幅下跌外，其余板塊均收漲。市場走勢方面，滬指連續(xù)反彈一度收復(fù)3000點，收盤時回落至該關(guān)鍵點位下方，但包括MACD在內(nèi)的多個指標顯示滬指重回多頭形態(tài)，能否突破上方30日均線的壓制則待觀察。

如果說前期的反彈可以歸類為超跌后的技術(shù)性反抽，本周開啟的反彈則更多隱含了一些政策層面的積極預(yù)期和內(nèi)資相比于外資對待市場風(fēng)險的態(tài)度，出現(xiàn)了明顯的分歧，內(nèi)資的邊際樂觀定價權(quán)在有所增加。

后市來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面仍處于相對偏弱復(fù)蘇，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線下方，服務(wù)業(yè)PMI在榮枯水平以下進一步走弱，綜合其他分項指標數(shù)據(jù)，反映出由于疫情反復(fù)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)修復(fù)受阻，供需兩端均有景氣回落跡象，且從信貸融資的先行指標票據(jù)利率來看，10月信用復(fù)蘇情況或也不及9月，但市場并未對此給予更多反應(yīng)，表現(xiàn)出抗跌的姿態(tài)，意味著基本面走弱在市場預(yù)期之內(nèi)。

與此同時，美聯(lián)儲加息等外生沖擊對市場的影響也開始出現(xiàn)鈍化，盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言基調(diào)超出市場預(yù)期的鷹派，其認為美國通脹仍較為頑強，美聯(lián)儲在后續(xù)將加息至足夠的限制性水平來使得通脹降至中長期2%的目標，且其討論了在適當(dāng)時候會考慮放緩加息節(jié)奏，但也提出此輪加息周期的終點會比9月議息會議的時候要高，對于全球經(jīng)濟衰退的風(fēng)險以及美國房地產(chǎn)市場的走弱，鮑威爾并未表露出太多的擔(dān)憂，整體來看美聯(lián)儲的首要目標仍是降低通脹及通脹預(yù)期，在這樣的政策信號下，美股出現(xiàn)快速跳水，人民幣匯率再度小幅貶值，但國內(nèi)市場相對脫離敏感帶，通過日內(nèi)調(diào)整的方式來消化海外流動性收緊的壓力，如此表現(xiàn)似乎也傳遞出一些積極的取向。

結(jié)合內(nèi)外基本面和流動性的情況，可見市場真正關(guān)心的在于國內(nèi)經(jīng)濟能夠從疫情影響中走出，且市場對此也有了較為確信的預(yù)期，在這個預(yù)期被證偽之前，市場的偏好總體向好，不過基本面的改善并未實現(xiàn)，因此形成估值和盈利的合力仍需等待。

(作者為南京證券策略研究員)