繼上周主要指數收十字星表現抗跌后，本周市場一度迎來連續反彈，但好景不長，創業板指在短暫反彈后再現深度回撤，相對低位的滬指反彈則更具韌性。伴隨人民幣匯率再度貶值，北向資金持續凈流出，南向資金則完全相反，呈持續凈流入態勢。

申萬一級行業多數上漲，煤炭、公用事業、石油石化等能源相關板塊受歐洲能源危機事件刺激表現強勁，漲幅領先;地產板塊在連續的利好政策催化及地產基本面數據邊際改善背景下穩步反彈。傳媒、農林牧漁、食品飲料、美容護理、醫藥生物等偏消費屬性的板塊因疫情影響預期悲觀而再度走弱，板塊跌幅居前。

市場走勢方面，滬指在擊穿3200點后再度回到該關鍵點位上方，顯示下方支撐力量較強，MACD線柱由綠翻紅或預示仍處多頭行情中，但市場成交偏弱，預計反彈不會一帆風順，創業板指整體表現相對更弱，雖在2500點獲得較強支撐，但上方壓力同樣較大，預計需要進一步盤整蓄勢后才能向上修復。

市場呈現弱反彈格局的背后是基本面遲遲未出現明確的改善信號，而前期的強勢成長賽道股在交易結構過于擁擠引發調整后再次拔估值的難度較大，因此出現了板塊青黃不接、風格及板塊快速輪動的市場局面。

后市來看，在基本面出現更多的積極信號之前，市場難以形成趨勢性的反彈行情，短期部分重點城市因疫情影響而再度實施靜態管理，以及仍有散發頻發現象的出現，或對下一階段的經濟活動尤其是消費和出行場景的恢復造成一定擾動，但市場往往會提前反映，在不繼續擴散的情形下或不會對相關板塊形成持續壓制。8月國內出口增長7.1%，相比上月顯著回落，隨著全球經濟面臨下行壓力，內循環相關的投資及消費將會是穩經濟的重要抓手，政策層面或繼續加碼。美國非農就業數據略超預期，但失業率出現小幅抬升，美國就業強勁增長開始放緩，顯露連續加息之下需求端承受一定壓力。整體而言，美國就業仍相對穩健，因此美聯儲表態依然偏鷹。在利率抬升預期下，美元指數強勢上漲，短期美元繼續強勢的壓力之下，人民幣匯率貶值和外資流出方向或不會變化，但即使突破7或也不應過于恐慌。從以往經驗來看，匯率只決定短期資本流動，不影響長期市場走勢及外資流入趨勢，且從相對基本面來看，人民幣或不具備持續貶值的基礎，重點仍然是看國內地產及消費恢復的程度。當下的宏觀環境對應市場不會快速反彈，仍需要一段時間的震蕩休整，期間結構性行情或此起彼伏，投資策略上，注重防御和倉位控制，盡量平衡配置風格。

(作者為南京證券策略研究員)