本周最讓人震驚的是華為高層高呼“活下去”，上一次聽到這個詞還是在2018年的時候，當(dāng)時萬科郁亮喊出“活下去”，被很多人認為是矯情，三年后，地產(chǎn)行業(yè)巨變，活下去成為一種奢求，也見證了萬科當(dāng)時的先見之明。

有了上一次，這一次華為的喊話被市場重視。在我的印象中，華為很牛，華為也很富有，華為以高工資聞名、以高科技正名。2021年，華為研發(fā)投入近1500億元，納稅近千億元。這是多么優(yōu)秀的一家企業(yè)，為何會突然喊出要“活下去”?

從華為2022年上半年的營收數(shù)據(jù)來看，收入3016億元，下滑5.8%，凈利潤150億元，直接腰斬，而出售的榮耀手機業(yè)務(wù)也大幅萎縮，只有2020年的一半，同時華為的員工數(shù)依然龐大，工資、績效、研發(fā)投入都不能減少，此時只能負債前行，2022年華為在國內(nèi)發(fā)行債券240億元，已經(jīng)超過去年全年的100億元，看完這些數(shù)據(jù)，我們大致能夠感受到這家中國最優(yōu)秀的企業(yè)之一的企業(yè)正面臨著什么，寒冬將至。

“活下去”，華為提出要在未來三到五年從追求規(guī)模到追求利潤和現(xiàn)金流，要對全球經(jīng)濟困難做好準備，要把寒氣傳遞給每一個員工，如果這些都是真的，那么未來的三到五年我們在投資上要重視什么呢?

首先是重視企業(yè)的現(xiàn)金流。過冬時現(xiàn)金為王，不管你能不能賺到錢，首先要手中有錢，自由現(xiàn)金流將是未來投資的重點。其次是相對干凈的資產(chǎn)負債表。擴大投資在冬季總是讓人感覺事倍功半，不討好還容易出問題，看看爆雷的恒大，想想前幾年的樂視，重資產(chǎn)的負債前行總是隱憂不斷。最后是底線思維。新能源新科技是過去三年投資的風(fēng)向標(biāo)，但那是在全球貨幣擴張的背景下，這些所謂的新能源其實也都是重資產(chǎn)的制造業(yè)，一旦寒冬襲來，能否逆勢飛行也很令人擔(dān)憂。

從萬科到華為，再看看騰訊、阿里，裁員、收縮、屯糧、過冬，做好準備的企業(yè)才能看到下一個春天。作為投資者，此時我們依然堅信價值投資的信條，寧可擔(dān)“無為之失”，也不要盲進后虧損出局，堅信投資第一信條“盡量永遠不要倒退、虧損”。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))