本周市場(chǎng)整體重心有所上移，但結(jié)構(gòu)上滬指始終表現(xiàn)偏弱，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)整體偏強(qiáng)，券商板塊在上周短暫活躍后再度收斂，疊加流動(dòng)性的寬松預(yù)期，市場(chǎng)主線依然圍繞確定性更高的科技成長(zhǎng)板塊。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌參半，汽車、機(jī)械設(shè)備、通信板塊漲幅居前，汽車零部件、機(jī)器人、元宇宙、智能駕駛等題材驅(qū)動(dòng)相關(guān)板塊漲勢(shì)較好，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、食品飲料及社會(huì)服務(wù)等大消費(fèi)板塊跌幅居前，系國(guó)內(nèi)疫情再次出現(xiàn)區(qū)域散發(fā)及部分公司中報(bào)沖擊。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指呈弱勢(shì)窄幅整理格局，始終未能越過(guò)3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，顯示上方壓力猶存，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)抬升，站上多條均線，且均線多頭排列延續(xù)，表明資金更加偏愛高景氣個(gè)股而淡化估值的影響。總體看，兩市處于震蕩修復(fù)過(guò)程中，成長(zhǎng)風(fēng)格依然更為占優(yōu)，兩市成交量小幅回暖，預(yù)計(jì)，在交易結(jié)構(gòu)惡化前，市場(chǎng)的趨勢(shì)和風(fēng)格有望延續(xù)。

在經(jīng)歷底部連續(xù)抬升后，市場(chǎng)表現(xiàn)開始分化，業(yè)績(jī)端的壓力是造成這種分化的主要原因，宏觀基本面的偏弱使得價(jià)值板塊始終承壓，流動(dòng)性的寬松助力了這種風(fēng)格的強(qiáng)化。后市來(lái)看，隨著通脹數(shù)據(jù)的回落帶來(lái)流動(dòng)性政策壓力的減輕，市場(chǎng)的交易邏輯逐步從抗通脹轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)，而消費(fèi)、地產(chǎn)及銀行等傳統(tǒng)價(jià)值板塊則受到基本面連續(xù)走弱的壓制，疫情、異常高溫等外生因素的擾動(dòng)疊加收入預(yù)期偏弱使得宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)一波三折。

7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，生產(chǎn)及需求端均有所放緩，在6月相關(guān)延遲需求回補(bǔ)后，7月經(jīng)濟(jì)再次顯露一定的內(nèi)生壓力，居民消費(fèi)超預(yù)期的走弱，以及地產(chǎn)銷售及投資相關(guān)仍然處于下行通道是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的主要問(wèn)題。在此背景下，宏觀總量政策再次釋放積極信號(hào)，央行公開市場(chǎng)操作及MLF均下調(diào)10bp。下一階段，保持投資增速穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的重要抓手。而從7月投資數(shù)據(jù)來(lái)看，基建確實(shí)保持了最好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。總體看，政策端將繼續(xù)保障經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)復(fù)蘇，只是節(jié)奏和恢復(fù)力度上仍有待驗(yàn)證。

具體到市場(chǎng)層面，政策端的持續(xù)發(fā)力有利于市場(chǎng)在中期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定偏積極，短期市場(chǎng)主要面臨的是中報(bào)業(yè)績(jī)端的壓力，待中報(bào)壓力釋放后，市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)將比較有限。而弱復(fù)蘇和寬流動(dòng)性環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)景氣度和政策支持度的差異將使得市場(chǎng)近期仍將聚焦確定性相對(duì)更高、業(yè)績(jī)具有比較優(yōu)勢(shì)的景氣行業(yè)。市場(chǎng)風(fēng)格的切換仍需等待，在交易結(jié)構(gòu)擁擠和景氣切換共振期，結(jié)構(gòu)或才會(huì)發(fā)生趨勢(shì)性的變化。投資策略上，建議仍以中報(bào)業(yè)績(jī)和中期景氣度為錨，參與結(jié)構(gòu)性行情。

(作者為南京證券策略研究員)