市場在上周五進(jìn)一步企穩(wěn)后，本周延續(xù)反彈走勢，整體恐慌情緒減弱，并出現(xiàn)了高低切換的格局變化，券商板塊集體拉升表明市場多頭情緒被激活，賺錢效應(yīng)有所恢復(fù)。在經(jīng)歷了持續(xù)盤整之后市場逐步消化了前期對基本面的悲觀預(yù)期，但主線依然圍繞少數(shù)板塊。

申萬一級行業(yè)多數(shù)上漲，僅農(nóng)林牧漁、食品飲料板塊小幅下跌，煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工等周期類板塊漲幅居前，軍工及半導(dǎo)體板塊依然錄得不錯漲幅。市場走勢方面，滬指重回多條均線上方，且伴隨成交量小幅放大，MACD綠柱翻紅;創(chuàng)業(yè)板指也逐級修復(fù)，重回2700點(diǎn)上方，技術(shù)指標(biāo)同樣指向多頭趨勢。整體看指數(shù)處于向上修復(fù)通道中，階段性底部或已探明，除黑天鵝事件擾動外，短期再度探底的概率在減小。

市場在前期經(jīng)歷對基本面復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱、企業(yè)中報業(yè)績沖擊以及外部地緣政治風(fēng)險升溫等因素的影響下持續(xù)震蕩走低，伴隨地緣形勢短期趨于明朗和基本面偏弱已基本反映在市場價格中，海外市場持續(xù)回暖也助力兩市迎來了觸底反彈。

后市來看，地緣政治問題常態(tài)化或是較長時間的宏觀背景，只要不發(fā)生劇烈沖突，對于市場情緒的影響在可控范圍內(nèi)，而對于一些卡脖子環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢而言則產(chǎn)生了不可逆的中長期影響。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度總體依然偏弱，利率市場走勢可從側(cè)面反映市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的預(yù)期并未明顯樂觀，7月通脹數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，尤其是核心通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)低點(diǎn)更是反映居民需求疲軟的事實(shí)，究其原因仍在于國內(nèi)部分地區(qū)疫情再度出現(xiàn)升級的態(tài)勢，以及高溫天氣對居民消費(fèi)及出行需求的擾動。

不過，隨著市場前期持續(xù)的調(diào)整，對基本面的超前樂觀反應(yīng)得到了糾正，市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇有了較大程度的定價，后續(xù)只要不再度爆發(fā)大規(guī)模集中疫情，系統(tǒng)性風(fēng)險或?qū)σ咔榈挠绊懼饾u脫敏，但部分產(chǎn)業(yè)仍然要承受其重。

流動性方面，在央行持續(xù)縮量公開市場操作下依然保持寬松環(huán)境，表明信用傳導(dǎo)仍然不暢，需要進(jìn)一步加快政策落地形成實(shí)際需求的恢復(fù)，地方政府出臺房地產(chǎn)紓困基金、各地地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)投資及銷售的企穩(wěn)或在可預(yù)見的時間內(nèi)逐步修復(fù)。不過，需要注意的是，中報仍處于披露階段，在宏觀整體承壓的背景下，上市公司盈利不可避免受其影響，且偏后披露的中報超預(yù)期的可能性較低，屆時或仍然存在一些沖擊。

整體看，市場在經(jīng)受了多重沖擊后保持一定的韌性，后續(xù)或仍將以震蕩修復(fù)為主，但結(jié)構(gòu)上因?yàn)榻灰捉Y(jié)構(gòu)的變化以及估值的體現(xiàn)程度，市場風(fēng)格可能面臨從中小市值占優(yōu)向各市值逐步平衡的情況。

(作者為南京證券策略研究員)