市場在上周五進一步企穩后，本周延續反彈走勢，整體恐慌情緒減弱，并出現了高低切換的格局變化，券商板塊集體拉升表明市場多頭情緒被激活，賺錢效應有所恢復。在經歷了持續盤整之后市場逐步消化了前期對基本面的悲觀預期，但主線依然圍繞少數板塊。

申萬一級行業多數上漲，僅農林牧漁、食品飲料板塊小幅下跌，煤炭、石油石化、基礎化工等周期類板塊漲幅居前，軍工及半導體板塊依然錄得不錯漲幅。市場走勢方面，滬指重回多條均線上方，且伴隨成交量小幅放大，MACD綠柱翻紅;創業板指也逐級修復，重回2700點上方，技術指標同樣指向多頭趨勢。整體看指數處于向上修復通道中，階段性底部或已探明，除黑天鵝事件擾動外，短期再度探底的概率在減小。

市場在前期經歷對基本面復蘇預期轉弱、企業中報業績沖擊以及外部地緣政治風險升溫等因素的影響下持續震蕩走低，伴隨地緣形勢短期趨于明朗和基本面偏弱已基本反映在市場價格中，海外市場持續回暖也助力兩市迎來了觸底反彈。

后市來看，地緣政治問題常態化或是較長時間的宏觀背景，只要不發生劇烈沖突，對于市場情緒的影響在可控范圍內，而對于一些卡脖子環節的產業發展趨勢而言則產生了不可逆的中長期影響。

國內經濟恢復力度總體依然偏弱，利率市場走勢可從側面反映市場對當前經濟的預期并未明顯樂觀，7月通脹數據略低于預期，尤其是核心通脹數據創年內低點更是反映居民需求疲軟的事實，究其原因仍在于國內部分地區疫情再度出現升級的態勢，以及高溫天氣對居民消費及出行需求的擾動。

不過，隨著市場前期持續的調整，對基本面的超前樂觀反應得到了糾正，市場已經對經濟弱復蘇有了較大程度的定價，后續只要不再度爆發大規模集中疫情，系統性風險或將對疫情的影響逐漸脫敏，但部分產業仍然要承受其重。

流動性方面，在央行持續縮量公開市場操作下依然保持寬松環境，表明信用傳導仍然不暢，需要進一步加快政策落地形成實際需求的恢復，地方政府出臺房地產紓困基金、各地地產政策持續優化，地產投資及銷售的企穩或在可預見的時間內逐步修復。不過，需要注意的是，中報仍處于披露階段，在宏觀整體承壓的背景下，上市公司盈利不可避免受其影響，且偏后披露的中報超預期的可能性較低，屆時或仍然存在一些沖擊。

整體看，市場在經受了多重沖擊后保持一定的韌性，后續或仍將以震蕩修復為主，但結構上因為交易結構的變化以及估值的體現程度，市場風格可能面臨從中小市值占優向各市值逐步平衡的情況。

(作者為南京證券策略研究員)