本周市場短暫反彈后接連走低，主要股指跌破關鍵點位，地緣政治擾動是重要外生因素，使得本處于調整趨勢中的市場加快走低的步伐。前期高位股遭到拋售下跌，市場短期賺錢效應減弱，且交易日內多頭發力較為猶豫，空頭依然占據上風。北向資金三個交易日持續凈流出，避險意識較強。

申萬一級行業多數下探，全行業中僅電子、軍工及食品飲料板塊錄得上漲，地產、鋼鐵、建筑及建材板塊跌幅居前。市場走勢方面，滬指失守3200點這一關鍵位置，短期均線重回空頭排列，創業板指則失守2700點，險守60日均線位置，兩市回調過程中成交量逐步縮小，但是否止跌仍待觀察，需等待地緣事件平穩后及宏觀基本面驗證向上，市場的做多動能或才會再度提升。

周初市場一度迎來反彈，且領銜下跌的成長板塊大幅修復，但在隨后爆發的地緣風險事件影響下，市場的信心受到較大的沖擊，指數層面也出現了持續回調，目前整體走勢也與海外市場表現相異，仍然反映以內為主的市場邏輯。

后市來看，國內宏觀經濟復蘇力度放緩的擔憂成為市場定價下調的主要原因，7月PMI數據重新走弱，制造業PMI從6月的50.2%回落1.2個百分點至49%，回到榮枯線以下，且細項上生產指數、新訂單指數及新出口訂單指數均有較大程度的走弱，或主要受到國內企業去庫存及海外需求逐步放緩的影響。7月政治局會議釋放保持戰略定力的總基調，尤其是在疫情防控和經濟政策層面，強調從政治層面去看待疫情防控的重要性，在經濟恢復方面更多依靠存量政策更加有效地落地，支持投資形成實物工作量，地產政策以保交付、保民生為核心訴求，可能存在潛在的政策空間，整體看此次會議在總量政策上沒有太多超預期，后續經濟將依靠內生的恢復動能，在整體復蘇預期偏弱的環境下，市場很難快速修復。疊加短期臺海局勢的不明朗，以及中美在經貿、科技及中概股方面存在繼續摩擦的可能，市場的風險偏好也處于偏弱位置。

海外市場，由于衰退預期和現實之間仍有距離，短期市場糾正前期過度悲觀的預期，但經濟下行的風險依然存在，同樣不支持市場繼續大幅走強，不過對A股市場的影響則較為有限。因此，我們認為，在基本面進一步顯露復蘇跡象和地緣問題合理化解前，市場仍將處于尋底的過程中，投資策略上注重防御性配置，適當降低倉位。 (作者為南京證券策略研究員)