日前，各大公募基金的持倉數據紛紛出臺，從總量數據來看，權益基金的整體倉位逼近十年新高，“88魔咒”再現。

所謂“88魔咒”，主要是指作為擁有市場最大定價權的公募基金，當它們的倉位達到88%以上后，往往預示著增量資金的不足，此時對后市一般趨于謹慎，不過過去三年這一現象有所好轉，主要是市場容量更大，結構性行情更明顯，因此齊漲共跌的情況明顯好轉。

相比于整體倉位的高企，極值交易數據更令人擔憂。從二季報來看，電新行業占整個基金持倉比高達22%，這一數據已經達到絕對極值，聯想到二季度風光無限的新能源，可以想象景氣賽道與擁擠交易之間的關聯，但20%以上的行業占比依然令人有些不寒而栗。

從歷史來看，過去三年每當基金持倉占比達到20%的極值后，之后一年往往都會引發該行業乃至市場的調整，比如2020年的醫藥、2021年初的消費白酒，都曾經達到基金持倉占比的20%左右，極值抱團已經成為公募基金的交易特點，它所帶來的行業大波動似乎也已經不能避免。

同時，隨著基金凈值的不斷回升，二季度的基金銷售并沒有隨之出現回暖，這一現象值得深思。近幾個月權益基金的銷售額約為幾百億元，而凈贖回卻以千億元計，這一現象可能意味著：一方面，經歷三年的銀行理財搬家接近尾聲，大家對于基金的熱情在下降;另一方面，也意味著疫情對家庭收入和開支的影響或對于基金贖回申購有明顯的負面作用，畢竟理財的是閑錢，而當下經濟疲軟、消費不振，對于理財的需求必然下降。

綜上，觀察二季度基金各類持倉數據，重倉新能源、加倉消費，減倉金融地產，這些背后的“88魔咒”與贖回加速，似乎都意味著市場當下或正處于山雨欲來風滿樓的前夜，讓我們靜觀其變。

(作者為國泰君安上海研究總監)