本周市場繼續弱勢震蕩，相比于五、六月的持續反彈，市場的整體人氣明顯有所下降，無論是成交金額的小幅萎縮，還是前期熱點的逐步消停，似乎都預示著市場漸漸進入存量博弈的狀態。

五、六月的增量資金主要來自于北上資金與社融的擴張，7月以來北上資金明顯變得更謹慎，而央行逆回購也變得更穩健，由流動性推動的五、六月反彈接近尾聲，接下來是考驗經濟成色的時候了。

從6月的經濟數據來看，經濟的復蘇弱于預期，與穩增長對應的傳統行業也表現得差強人意。

對峙在當下正成為市場無奈的選擇。從行業來看，新能源的高景氣在過去兩個月表現得淋漓盡致，但高估值成為此時場外投資者的壁壘，再好的賽道面對動輒百倍市盈率的普遍現象也讓很多人望而卻步。

與此同時，低估值的大量穩增長行業在經歷了近半年的反復震蕩后，疲態也在投資者心里出現。

此時投資者各自形成了對峙，高估值高成長在當下雖然不是最好的選擇，但縱觀市場似乎又沒有更好的選擇;低估值低增長，面對已經持有近半年的很多投資者來說，此時即使是雞肋也只能入口食之，相信這種對峙狀況仍將持續。

未來打破僵局的關鍵在于兩點：第一是流動性，海外的不斷加息對于我們的貨幣政策會否有進一步的影響，從而對市場高估值形成壓力，這是第一關鍵點;第二是地產行業的復蘇情況，過去半年已經驗證，國內經濟在地產疲弱的狀況下整體數據慘不忍睹，穩增長的核心在于地產能否復蘇。

此時，兩軍對峙，除了勇氣以外，也許更需要的是耐心吧。

(作者為國泰君安上海研究總監)