本周市場繼續(xù)弱勢震蕩，相比于五、六月的持續(xù)反彈，市場的整體人氣明顯有所下降，無論是成交金額的小幅萎縮，還是前期熱點(diǎn)的逐步消停，似乎都預(yù)示著市場漸漸進(jìn)入存量博弈的狀態(tài)。

五、六月的增量資金主要來自于北上資金與社融的擴(kuò)張，7月以來北上資金明顯變得更謹(jǐn)慎，而央行逆回購也變得更穩(wěn)健，由流動(dòng)性推動(dòng)的五、六月反彈接近尾聲，接下來是考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)成色的時(shí)候了。

從6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇弱于預(yù)期，與穩(wěn)增長對應(yīng)的傳統(tǒng)行業(yè)也表現(xiàn)得差強(qiáng)人意。

對峙在當(dāng)下正成為市場無奈的選擇。從行業(yè)來看，新能源的高景氣在過去兩個(gè)月表現(xiàn)得淋漓盡致，但高估值成為此時(shí)場外投資者的壁壘，再好的賽道面對動(dòng)輒百倍市盈率的普遍現(xiàn)象也讓很多人望而卻步。

與此同時(shí)，低估值的大量穩(wěn)增長行業(yè)在經(jīng)歷了近半年的反復(fù)震蕩后，疲態(tài)也在投資者心里出現(xiàn)。

此時(shí)投資者各自形成了對峙，高估值高成長在當(dāng)下雖然不是最好的選擇，但縱觀市場似乎又沒有更好的選擇;低估值低增長，面對已經(jīng)持有近半年的很多投資者來說，此時(shí)即使是雞肋也只能入口食之，相信這種對峙狀況仍將持續(xù)。

未來打破僵局的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：第一是流動(dòng)性，海外的不斷加息對于我們的貨幣政策會(huì)否有進(jìn)一步的影響，從而對市場高估值形成壓力，這是第一關(guān)鍵點(diǎn);第二是地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇情況，過去半年已經(jīng)驗(yàn)證，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在地產(chǎn)疲弱的狀況下整體數(shù)據(jù)慘不忍睹，穩(wěn)增長的核心在于地產(chǎn)能否復(fù)蘇。

此時(shí)，兩軍對峙，除了勇氣以外，也許更需要的是耐心吧。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))