本周主要指數(shù)沖高回落并順勢展開調(diào)整，滬指在權(quán)重板塊回暖的支撐下相對抗跌，成長板塊獲利回吐帶來創(chuàng)業(yè)板指不小調(diào)整，市場在放量下跌后成交量能再度收縮，多空雙方呈觀望狀態(tài)。截至周四，北向資金本周大幅凈流出逾100億元。海外方面，美股道指、歐洲三大股指反彈。

申萬一級行業(yè)多數(shù)下跌，煤炭、石油石化及交運(yùn)板塊漲幅居前，滬指在3100點(diǎn)處得到較強(qiáng)支撐，短期5日及10日均線仍呈多頭排列，向上修復(fù)趨勢未遭破壞，創(chuàng)業(yè)板指失守2400點(diǎn)，主要均線拐頭向下，短期遭遇空頭壓力要大于滬指，但在大盤整體復(fù)蘇環(huán)境下，下方存一定支撐。兩市表現(xiàn)分化，經(jīng)歷前期連續(xù)強(qiáng)勢反彈后，短期進(jìn)入震蕩休整和風(fēng)格輪動(dòng)，預(yù)計(jì)在短期調(diào)整消化悲觀預(yù)期后，指數(shù)仍有上行空間。

市場在連續(xù)上行后遇到阻力，獲利盤出逃引發(fā)相關(guān)板塊調(diào)整，整體看各反彈強(qiáng)勢板塊保持了一定韌性，與國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼及疫情改善預(yù)期強(qiáng)化較為相關(guān)。后市來看，國內(nèi)疫情形勢處于持續(xù)向好過程中，前期影響較大的上海地區(qū)已逐步解封，并明確了復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學(xué)等事項(xiàng)的時(shí)間表，其他城市仍有疫情散發(fā)，但也處于回落態(tài)勢，若后期這一趨勢得到鞏固，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有更加明顯的提振。

海外流動(dòng)性收緊趨勢較為明確，美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要顯示后續(xù)兩個(gè)月繼續(xù)加息50bp的路徑基本不會(huì)變化，但也為7月之后應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)留出政策應(yīng)對空間，歐洲央行面臨高通脹預(yù)計(jì)將在下半年也開啟收縮政策，不過總體對當(dāng)下A股市場影響有限。

當(dāng)前困擾市場情緒的除了即期的疫情影響之外，還包括經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的下行壓力，調(diào)查失業(yè)率超預(yù)期上行、居民部門信用收縮和收入預(yù)期走弱都預(yù)示后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中重要的消費(fèi)環(huán)節(jié)修復(fù)斜率或偏弱，需要進(jìn)一步的政策刺激居民信心改善，在海外需求走弱以及國內(nèi)供應(yīng)鏈恢復(fù)偏慢的節(jié)奏下，后續(xù)出口同樣承壓。

從高頻數(shù)據(jù)來看，目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍不明顯，這是短期市場難以走出困境的決定性因素，但政策端近期持續(xù)發(fā)力，國務(wù)院召開重要會(huì)議進(jìn)一步闡明當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策訴求和督促地方政府加快各項(xiàng)積極政策落地，充分利用財(cái)政及金融政策保市場主體、保民生和保就業(yè)，擴(kuò)大有效投資和促消費(fèi)，市場從當(dāng)前至下半年面臨的政策環(huán)境將持續(xù)積極，政策底較為堅(jiān)固。但在經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)居民需求真正改善之前，市場的反彈或不會(huì)一蹴而就，將在波折反復(fù)中筑底回升，結(jié)構(gòu)輪動(dòng)行情依然是主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)