本周主要指數沖高回落并順勢展開調整，滬指在權重板塊回暖的支撐下相對抗跌，成長板塊獲利回吐帶來創業板指不小調整，市場在放量下跌后成交量能再度收縮，多空雙方呈觀望狀態。截至周四，北向資金本周大幅凈流出逾100億元。海外方面，美股道指、歐洲三大股指反彈。

申萬一級行業多數下跌，煤炭、石油石化及交運板塊漲幅居前，滬指在3100點處得到較強支撐，短期5日及10日均線仍呈多頭排列，向上修復趨勢未遭破壞，創業板指失守2400點，主要均線拐頭向下，短期遭遇空頭壓力要大于滬指，但在大盤整體復蘇環境下，下方存一定支撐。兩市表現分化，經歷前期連續強勢反彈后，短期進入震蕩休整和風格輪動，預計在短期調整消化悲觀預期后，指數仍有上行空間。

市場在連續上行后遇到阻力，獲利盤出逃引發相關板塊調整，整體看各反彈強勢板塊保持了一定韌性，與國內穩增長政策持續加碼及疫情改善預期強化較為相關。后市來看，國內疫情形勢處于持續向好過程中，前期影響較大的上海地區已逐步解封，并明確了復工復產復學等事項的時間表，其他城市仍有疫情散發，但也處于回落態勢，若后期這一趨勢得到鞏固，市場風險偏好會有更加明顯的提振。

海外流動性收緊趨勢較為明確，美聯儲5月會議紀要顯示后續兩個月繼續加息50bp的路徑基本不會變化，但也為7月之后應對美國經濟衰退風險留出政策應對空間，歐洲央行面臨高通脹預計將在下半年也開啟收縮政策，不過總體對當下A股市場影響有限。

當前困擾市場情緒的除了即期的疫情影響之外，還包括經濟內生的下行壓力，調查失業率超預期上行、居民部門信用收縮和收入預期走弱都預示后期經濟修復過程中重要的消費環節修復斜率或偏弱，需要進一步的政策刺激居民信心改善，在海外需求走弱以及國內供應鏈恢復偏慢的節奏下，后續出口同樣承壓。

從高頻數據來看，目前經濟修復仍不明顯，這是短期市場難以走出困境的決定性因素，但政策端近期持續發力，國務院召開重要會議進一步闡明當前穩定經濟增長的政策訴求和督促地方政府加快各項積極政策落地，充分利用財政及金融政策保市場主體、保民生和保就業，擴大有效投資和促消費，市場從當前至下半年面臨的政策環境將持續積極，政策底較為堅固。但在經濟及金融數據體現居民需求真正改善之前，市場的反彈或不會一蹴而就，將在波折反復中筑底回升，結構輪動行情依然是主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)