本周A股市場小幅回升，雖然跌跌撞撞，但看一看大洋彼岸的納斯達克與道瓊斯，我們似乎多了一份幸運;有人說，這是因為過去三年對岸漲得太厲害，而我們還在保衛3000點，不同的點位決定了當下走勢的不同，也許吧，但應該還有更深層次的原因在市場發酵。

過去三年美股節節攀高，其主要原因在于美元的大幅寬松，流動性促使美國科技與新能源股屢創新高，也帶動了相關指數的節節走高;而A股從去年下半年開始就主動收縮流動性，同時由于指數權重的設置不同，使得創業板漲幅喜人，而上證指數漲幅有限。

來到2022年，美國開始連續收縮流動性，而高通脹與低增長依然困擾著美國經濟，此時高估值、低增長疊加流動性的快速收縮，對于資本市場是致命的，下跌將是對美股過去三年流動性泡沫的擠壓，也是唯一的方式，海外風險不可小覷。

回到A股，由于去年的主動收縮，使得今年我們的流動性將獨立于全球，M2在上月已經來到近250萬億，保持著相對的寬松，雖然經濟數據依然困擾著市場向上的動力，但低估值、寬貨幣疊加低增長，至少使A股能在3000點保持相對平衡，甚至不排除在下半年隨著經濟數據的回升有望走出獨立于歐美的一波小幅上升行情。

今年初，全球宏觀的不確定性使我們保持著謹慎，防守反擊是年初我們定的主要策略，但隨著各種不利因素在市場中不斷被反映，并打壓指數不斷下跌來到3000點處，我們似乎看到了今年的一些機會，穩增長、促消費是今年的必然，經濟的復蘇進程與流動性也必然成犄角之勢，此時保持信心，保持耐心，逢低布局，期待驚喜，或將是下半年的我們主要策略。

相比于年初我們變得更積極了一些，雖然不期待會有2019年這樣的大牛市，但在經濟企穩前，流動性或許會給A股帶來一些小驚喜。

(作者為國泰君安上海研究總監)