本周市場漲跌交錯，整體呈小幅反彈走勢，創業板指依然漲幅領先，滬指受基建等權重板塊的拖累表現相對乏力，市場成交量相比上周有所收窄，反映市場做多力量出現猶豫，相比于外圍市場的大幅波動，A股延續了相對獨立的穩健走勢。

申萬一級行業多數上漲，滬指在3100點附近持續盤整，多次沖高未果，短期仍將挑戰上方3100點及30日均線，若能放量突破，或意味著反彈仍有后續;創業板指總體也受制于30日均線的壓制，位于2400點下方，同樣需觀察上行動能。主要指數處于4月底以來的修復通道中，短期上行遇阻，等待方向選擇。

由于國內與海外的經濟及政策周期存在差異，以及市場調整幅度和估值分位的差異，A股市場保持了相對韌性。后市來看，國內疫情現狀進一步好轉，除少數城市存在封控狀態外，疫情嚴重地區的新增確診人數已處于持續回落狀態，且重要城市實現社會面清零和復工復產時序表也已基本敲定，市場風險偏好將處于穩中向好階段。

4月國內經濟及金融數據均大幅低于預期，反映內生周期下行壓力疊加疫情沖擊，供給和需求均受到了嚴重影響，尤其是需求端居民消費受沖擊最大，當前市場的分歧也正在于后續隨著疫情的好轉，國內經濟恢復斜率的高低，若經濟活動恢復始終偏弱，市場的信心抬升則需要經歷更長的時間。從高頻數據來看，5月經濟環比4月有所改善，但力度依然不足，主要受制于多地再次實施區域封控，社交距離依然較窄，消費場景恢復偏慢和居民收入預期較低，疫情對于經濟恢復始終存在掣肘，但可以明確的是，只會影響經濟恢復的節奏，難以影響恢復的方向。

美元兌人民幣匯率貶值速度放緩也是支撐A股市場偏強的因素，盡管美國經濟展露放緩跡象，但美聯儲的主要政策目標依然是壓制通脹，短期的加息及縮表路徑不會受到太多影響，因此美歐等市場依然要面臨流動性收緊的風險，而國內流動性在政策持續呵護下始終保持合理充裕，央行對地產行業的定向降息及其他結構性政策有利于整體流動性相對外圍偏松，國內市場受到的沖擊更弱。

整體而言，當前處于中期市場底部，震蕩修復和輪動行情特征或延續。投資策略上，短期成長股持續修復，且伴隨著價值板塊的回落，市場仍處于存量甚至減量博弈格局，建議注重估值性價比。

(作者為南京證券策略研究員)