本周A股市場在一片風雨飄搖中，顯出莫大的韌性，雖然反彈的腳步依然左搖右晃，但縱觀全球已實屬不易。

全球市場本周還有兩個大事件，一個是石油巨頭取代蘋果成為全球市值第一，背后是全球高通脹的縮影，也意味著經濟復蘇的難度;另一個是虛擬幣的崩盤，背后是流動性收縮下的恐慌，越虛幻的東西對流動性的要求越高，高通脹與流動性是過去三年全球的關鍵詞。

回到A股，本周的反彈有點小驚喜，也意味著市場底在不經意間形成了，從三月到四月底兩次會議都促發了政策底的形成，急促而強烈，V型的政策底雖然刺激但總不長久，而市場底是資金多空雙方自發博弈而成的，在一片利空聲中跌不下去了，極度縮量了，橫盤震蕩了，自然形成的底部，之后多方試探反擊，指數逐步回升。

在反彈的過程中，我們看到市場的猶豫、將信將疑、板塊間的輪動，將多空雙方在底部區域的心態完整地描述在K線圖上，我們認為市場的底部有望在本周形成，在震蕩后等待國內經濟數據的復蘇，陰霾總要過去，陽光總會到來。

在本輪指數的調整過程中，我們認為市場低估了海外的風險，高通脹與美聯儲的漸進式加息，對于美股乃至歐美經濟的復蘇所造成的影響是持久的。美股正在快速回吐過去十年的漲幅，今年納斯達克102個成份股中只有12只上漲，其中奈飛已經跌去70%、支付公司PayPal跌幅58%，Meta跌幅40%，即使強如蘋果今年跌幅也已11%，其他不知名的科技股跌幅在70%以上的比比皆是。

而此時A股的獨善其身尤為重要，我們的經濟周期、貨幣周期在過去兩年與美股形成了錯配，目前來看，我們的風險相對可控，當然這也得益于我們本身漲幅的有限與當下的低估，因此今年也許是不容易的一年，但相對全球股市來說，我們也許要好過一些。

對于五月的市場不用過分悲觀，匍匐式的前進雖然難堪，但總比倒退要好一些吧。耐心與靈活性將是當下A股的關鍵詞。

(作者為國泰君安上海研究總監)