節(jié)前受上海疫情、匯率大跌、業(yè)績(jī)暴雷等多重利空因素影響，大盤(pán)跌破2900點(diǎn)，而后在政策密集表態(tài)支持下，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，信心增強(qiáng)，3000點(diǎn)失而復(fù)得。上周交易日僅2天，盤(pán)面圍繞疫情防控拐點(diǎn)主線開(kāi)啟反彈，但受到美股大跌影響，險(xiǎn)守3000點(diǎn)。

進(jìn)入本周一，三大指數(shù)縮量整理，圍繞3000點(diǎn)展開(kāi)拉鋸。板塊上，造紙、大基建、鄉(xiāng)村振興、醫(yī)藥等行業(yè)表現(xiàn)較好，航空機(jī)場(chǎng)、煤炭、汽車、銀行、白酒、半導(dǎo)體等行業(yè)小幅回調(diào)。

當(dāng)前掣肘A股的主要因素均出現(xiàn)邊際改善的跡象。短期視角下，我們認(rèn)為A股或迎來(lái)預(yù)期修復(fù)下的超跌反彈行情，而在長(zhǎng)期視角下，A股已進(jìn)入長(zhǎng)期配置的深度價(jià)值區(qū)域。盡管疫情對(duì)基本面的沖擊仍在延續(xù)，從最先發(fā)布的4月份PMI數(shù)據(jù)中，可以看到在居家禁足、生產(chǎn)停滯、物流阻斷等各種因素作用下，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI都較3月份出現(xiàn)明顯下滑，生產(chǎn)、需求、供應(yīng)、預(yù)期等分項(xiàng)皆承受較大壓力，疊加地緣政治沖突推升大宗品價(jià)格，企業(yè)盈利水平遭到重挫。

但進(jìn)入5月后，當(dāng)前掣肘A股的主要因素均出現(xiàn)邊際改善的跡象。首先上海疫情拐點(diǎn)已現(xiàn)，新增感染人數(shù)已連續(xù)多日下降，有效傳播指數(shù)Rt值已近3周維持在1以下，同時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，助企紓困政策加速推出，我們認(rèn)為疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊將明顯緩和。其次，政治局會(huì)議上，穩(wěn)增長(zhǎng)重要地位再次確認(rèn)，打消市場(chǎng)對(duì)于年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的搖擺預(yù)期，并對(duì)基建投資發(fā)力、地產(chǎn)“因城施策”松綁、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)，有利穩(wěn)定市場(chǎng)信心。第三，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，并公布詳細(xì)縮表計(jì)劃，決議符合市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為海外貨幣加速緊縮對(duì)市場(chǎng)的沖擊或已階段性見(jiàn)頂。第四，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)步入新階段，隨著戰(zhàn)事持久化特征愈發(fā)明顯，其對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊已逐步消散。第五，微觀角度來(lái)看，年報(bào)、一季報(bào)披露期已過(guò)，資金假期效應(yīng)減弱，當(dāng)前三大股指市盈率10年區(qū)間分位點(diǎn)均落在40%以下，上證綜指、深證成指市盈率5年區(qū)間分位點(diǎn)落在20%以下，估值性價(jià)比已然顯現(xiàn)。

板塊方面，建議關(guān)注A股超跌反彈下兩條結(jié)構(gòu)性行情。邏輯一為政策支持下的“穩(wěn)增長(zhǎng)”主題相應(yīng)板塊。5月6日，《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)意見(jiàn)》直指地產(chǎn)、基建下鄉(xiāng)，新老基建及其上下游、房地產(chǎn)等板塊重要性明顯上升。邏輯二為疫后基本面環(huán)比改善的食品飲料、航空、酒店、百貨商場(chǎng)等行業(yè)投資的機(jī)會(huì)。

(作者為大同證券策略分析師)