市場開始發酵對于經濟的擔憂，二次探底終究不可避免，當下市場的幾大誘因，首先是對疫情反復的擔憂，相信無論如何都會緩慢恢復吧;其次是對美聯儲加息和縮表的擔憂，這一問題更多反映在全球流動性和匯率上，觀察外資動向極為重要;再次是對于俄烏沖突的擔憂，更多是農產品與原油的通脹及滯脹問題;最后是穩增長的落地措施不及預期的擔憂，今年GDP的5.5%目標是否還要完成，如何完成，從表態信心到悵然若失，市場的信心開始變弱。

2022年復雜的宏觀使得不確定性增加，疊加內部疫情的反復，使得市場變得更脆弱，此時政策的喊話和發力成為關鍵，好在本周我們看到管理層召開機構投資者座談會，昨天證監會又開會強調要及時回應市場關切、引導市場預期，或許對中長期的市場穩定會有作用，但更多的預期穩定仍在于經濟與疫情，外部不可靠，內部靠自己。

從過去兩個月的經濟數據來看，亮點在建筑，而最大拖累在于地產和消費，因此未來兩個季度拉動建筑、提高地產和消費的動能將是政策的主要發力點，而與出口相關的很多行業在疫情反復與海外摩擦面前必然心有余而力不足。

指數二次探底不可避免，關鍵仍在于選擇與站隊，經濟一日不復蘇，穩增長就依然是絕對主線，2022年防守反擊戰需要耐心與智慧。

(作者為國泰君安上海研究總監)