本周對(duì)于身處上海的人來(lái)說(shuō)，恐怕股市已經(jīng)無(wú)暇顧及，而作為國(guó)內(nèi)的金融大都市，基金經(jīng)理、資本大佬、賣(mài)方分析師、資本眾星云集的上海此刻所有人都在為了疫情奔波，這樣的情緒難免會(huì)影響到A股市場(chǎng)。

清明期間的上海，氣候宜人、春光明媚，不過(guò)此時(shí)全城封閉、集體抗疫，2022年的春天或許會(huì)讓上海人記住一輩子。

大洋彼岸，美國(guó)鷹派再起，說(shuō)年內(nèi)要加息300個(gè)基點(diǎn)，一時(shí)間對(duì)于匯率倒掛、資本流動(dòng)、美債收益、股市波動(dòng)、估值回歸，恐慌情緒再度蔓延，歐美股市波動(dòng)加大。對(duì)于美國(guó)加息，我們認(rèn)為短期的影響已經(jīng)反映，中期的影響要到下半年了，影響更大的在于那些高估值企業(yè)，水能載舟亦能覆舟，從來(lái)如此。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然是穩(wěn)增長(zhǎng)當(dāng)先，貨幣、信貸、財(cái)政如何發(fā)力，全市場(chǎng)都嗷嗷待哺，資本在猶豫中選擇了預(yù)期而非當(dāng)下，因此一些困境行業(yè)出現(xiàn)上漲，此時(shí)如何看待?

困境反轉(zhuǎn)是所有企業(yè)投資類(lèi)型中最難的，也是最刺激的，困境行業(yè)總是負(fù)面消息不斷、盈利下滑、被資本拋棄，而由于大部分人的不待見(jiàn)，因此困境行業(yè)也總是相對(duì)便宜、甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)破凈，此時(shí)資本的博弈就在于長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)的預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)。政策、利潤(rùn)、負(fù)債、盈利模式，一旦反轉(zhuǎn)形成，自然是賺得盆滿缽滿，不過(guò)其中艱辛程度遠(yuǎn)非那些消費(fèi)、成長(zhǎng)賽道可比。

遠(yuǎn)的如當(dāng)年段永平在幾毛錢(qián)美金大量買(mǎi)入網(wǎng)易、巴菲特在2006年2港元左右買(mǎi)中石油，近的如2008年三聚氰胺事件后的星號(hào)伊利牛奶、2013年塑化劑事件后的茅臺(tái)酒業(yè)，之后都一飛沖天，讓持股人賺取十倍收益。

當(dāng)然，也還有很多困境行業(yè)從此一蹶不振，淪為困境沒(méi)有反轉(zhuǎn)的破產(chǎn)企業(yè)，如當(dāng)年的柯達(dá)膠卷、諾基亞手機(jī)，皆是如此。

此時(shí)市場(chǎng)開(kāi)始不斷尋找困境行業(yè)的機(jī)會(huì)，如地產(chǎn)、豬肉、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)，主要的原因還是便宜與政策預(yù)期，當(dāng)然隨著股價(jià)的上漲，對(duì)于行業(yè)困境能否反轉(zhuǎn)的分歧也不斷加大，此時(shí)沒(méi)有人能斷言，只能細(xì)心觀察，深謀遠(yuǎn)慮，這就是投資的魅力，2022年多事之春，投資更需黃金眼。

(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))