本周市場主要指數小幅反彈，地產等權重板塊帶動滬指走勢更強，成長板塊波動較大抑制創業板指反彈動能，板塊行情持續性較差，賺錢效應集中在短線資金密集的板塊上，且市場漲跌呈現上漲縮量下跌放量的狀態。市場風格上，金融及穩定風格漲幅重回領先，成長風格漲幅墊底。北向資金本周轉為凈流入，南向資金則持續凈流出。

申萬一級行業漲多跌少，房地產、建材及煤炭板塊漲幅居前，穩增長板塊成為市場阻力最小方向，積極政策持續落地推動地產及建材板塊走強，煤炭商品價格震蕩上行及季報業績高增長也使得煤炭板塊保持強勢。電子、有色、軍工板塊跌幅居前，消費電子、能源金屬、主機廠等細分子行業走低拖累相關板塊走勢。

市場走勢方面，滬指短期均線處于糾纏狀態，且上方阻力較大，并未擺脫下行通道，創業板指也始終處于30日均線的壓制下，市場成交量仍未見明顯收縮，短期看市場仍有震蕩探底的需要，待指數走平消化悲觀情緒后，或存反彈動能。

市場在周初慣性下跌后企穩回升并展開連續反彈，但反彈一波三折，上方阻力依然較強，不同于海外市場的普遍回升，A股市場表現相對偏弱，更多是由國內疫情持續沖擊、中美經貿摩擦等內部因素所擾動。

后市來看，俄烏局勢傳遞出較為積極的信號，但雙方的立場并未發生根本性改變，預計事態短期內不會很快平息，不過對市場影響邊際弱化的趨勢總體不會逆轉。美債收益率中2年與10年期出現倒掛，通常是美國經濟即將陷入衰退的前瞻信號。

國內疫情態勢相對嚴重，且短期內尚未見到好轉跡象，相關重要城市的持續封控對經濟活動形成了明顯的負面沖擊，從3月PMI來看，供需雙雙走弱，聚集性疫情使得人員及物資流動受阻，庫存積壓，原材料價格上漲抬升成本，壓制企業盈利，在疫情根本性好轉前，國內經濟復蘇始終承壓。

政策端依然保持積極，國常會強調擴大內需和有效投資，提高專項債效能，預計在疫情沖擊之下穩增長政策仍將繼續發力，寬松貨幣政策若能如期落地將有效提振市場信心。投資策略上，市場尚未擺脫防御型投資心態，短期市場邏輯或繼續圍繞穩增長相關的板塊，但內部或逐漸切換，相對滯漲的民營地產龍頭、建筑、建材等板塊，而隨著疫情的逐步改善，疫后復蘇的板塊也將具有較好的配置價值，包括交運、休閑服務、食品飲料等泛消費產業鏈也可逢低關注。成長板塊估值性價比逐步凸顯，但市場信心的建立需要等待一季報業績驗證，建議關注業績明確高增的個股。此外，高股息策略在悲觀預期之下也是值得重視的方法。 (作者為南京證券策略研究員)