市場走勢不達預期，這是投資的常態，此時尊重市場就換股，這是趨勢投資;此時審視自我細心驗證，等待花開則是價值投資……當投資出現預期差，沒有辦法，審視自我，與其煎熬不如享受，“取經當需十萬八千里，潑猴終成立地斗戰佛”……

本周市場主要由外部情緒引領，原油大宗的高企進一步推動全球通脹的擔憂，同時使得經濟復蘇的步伐變得艱難。從另一個角度來看，也會適度遏制美聯儲加息的力度，投資就是這樣常常好壞參半，關鍵看當下的概率和賠率。

不過今天想聊聊當投資中出現預期差時如何安慰自我，撫平不甘而焦躁的情緒，這在價值投資者中往往是必修的功課。

也許是基于對傳統行業的熟悉，因此那么多年我們的能力圈主要都圍繞在消費與周期行業中，有好有壞，好的是當機會來臨時往往更有把握，壞的是當市場機會更多出現在科技成長行業時就容易錯過，此時對自我情緒的安撫就成為一種必然。

舉例來說，這兩年隨著“房住不炒”的施行，地產行業面臨強監管，行業指數長期跑輸市場，從價值的思路出發，也正因為這樣一些優質地產企業，現金流充沛、存貨優良、管理出色的企業才能在凈資產附近獲得買入的良機，出于此，對招保萬金龍頭地產我們在2019年開始進行長期關注，當時8元/股的金地、20元/股的萬科、10元/股的保利，在我們看來都是香饃饃，之后股價都有所起色。時至今日，地產行業在經歷陣痛后迎來政策拐點，部分央企憑借優良信用率先走出困境，股價也隨之上升。

不過近期同為龍頭的萬科在過去三個月股價卻明顯落后于其他龍頭，身邊一些投資朋友直呼看不懂，也多有微詞，同時對于企業管理層、經營理念等等提出各種想法，其實就一句話，股價不漲就是有問題。其實這種思維本身是趨勢投資，而非價值投資，但偏偏很多投資者行趨勢投資之實而做價值投資之名。

對于這種投資中的預期差如果應對、如何自我安撫，我們還是比較有經驗的。首先，在正視市場的前提下，反復印證個股的基本面是否依然健康;其次，要理解市場的想法，比如是否業績階段不如強勢個股、題材不如別人的香，隨著時間的推移是否漸漸會有轉變;最后，就是資金和趨勢了，散戶多了自然短期漲得慢，機構多了短期就漲得快，此時有兩種選擇，一種是等待，一種是換股，沒有對錯，買賣同源。

市場走勢不達預期，這是投資的常態，此時尊重市場就換股，這是趨勢投資;此時審視自我細心驗證，等待花開則是價值投資;前者以快打慢大起大落，后者靜若處子，慢就是快，不同盈利模式有各自優劣勢，堅持才能取得真經。

記得2006年國慶我們關注中國聯通，當時剛破凈資產2.38元/股，之后市場漲了半年，股價橫了半年，那叫一個難熬;2008年關注山西汾酒20元/股，之后金融風暴股價跌了半年，最低到8元/股左右，那叫一個崩潰;2014年底關注水晶光電，之后十個月帶光帶電的都漲飛了，唯獨這股票死活不漲，那叫一個無奈，之后還有很多……投資如人生，酸甜苦辣皆在其中，漸漸習慣了寂寞，從煎熬到無奈到享受，這就是價值投資，其中滋味只有自知。

當投資出現預期差，沒有辦法，審視自我，與其煎熬不如享受，“取經當需十萬八千里，潑猴終成立地斗戰佛”……

(作者為國泰君安上海研究總監)