近期網絡上關于A股的段子不少，無非是描寫每次遇到一些突發事件時A股總是弱不禁風。中國A股與中國男足一直是網絡寫手最主要的調侃對象，一方面是關注的人多，能夠吸引眼球;另一方面是素材較多，容易形成共鳴，歸根結底還是本身不給力啊。

對于本次地緣問題不想做過多評論，我們的觀點就是影響有限，如果出現過于恐慌的市場表現，那必然是上半年一次較好的把握超跌的機會，就看市場能否給機會了。

而對于虎年的整年交易，我們依然堅持年初的觀點，今年必然是個小年，在經歷了三年的結構牛市后，無論是企業盈利增速還是流動性都來到了一個瓶頸，因此，今年的交易機會恐怕只有兩個：第一就是低估值的修復，雖然這些低估值都存在不同的行業瑕疵，但在風偏整體回落的過程中，避險也罷，切換也罷，資金為尋求相對收益必然會適當配置;第二就是成長在估值回歸后的重新排序，黃金賽道在經歷了三年的大漲后基本都不同程度地透支了估值，流動性的收緊和經濟的低位震蕩使得高估值難以為繼，好東西要回歸好價格了，在經歷震蕩調整后，或許下半年優質賽道內部能形成一些分化和機會。

因此，虎年交易的關鍵詞就是 “耐心”，不求有功但求無過，這是對于在經歷了三年小牛市的投資者而言必須要有的心態，過去幾年投資者經歷了“核心茅崛起”、“科技成長大起大落”、“新能源一馬平川”，那么虎年大家要習慣不溫不火甚至震蕩調整的市場了，做價值低估的必然是平平無奇，以分紅為底線尋求相對收益;做超跌反彈的自然要先等到超跌，其中的耐心非常人可比。

虎年投資要過三關，第一關高估值回落，第二關美聯儲加息，第三關經濟探底回升，三關各有風險，自然也危中有機，讓我們一起靜觀其變。

(作者為國泰君安上海研究總監)