虎年交易第一周，相比于我們港股與海外市場的連續(xù)反彈，A股給人感覺有氣無力，不溫不火。本周社融等一月金融數(shù)據(jù)出臺(tái)，賣方機(jī)構(gòu)一片歡呼聲，最終指數(shù)依然波瀾不驚，漲跌比也不盡如人意。

從年前預(yù)期的跨年行情到節(jié)后的加劇分化，市場總體成交在萎縮，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是在寧德時(shí)代不斷的新低中連綿下跌。骨干的現(xiàn)實(shí)反映了當(dāng)下市場的內(nèi)在問題，節(jié)前我們曾經(jīng)提過市場對于經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性的擔(dān)憂，隨著節(jié)中“穩(wěn)增長”的不斷加碼，經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂在短期內(nèi)有所平復(fù)，而流動(dòng)性在金融數(shù)據(jù)的出臺(tái)后似乎也面臨著轉(zhuǎn)機(jī)，那此時(shí)市場為何仍然有氣無力呢?

我們認(rèn)為，虎年交易至今最大的癥結(jié)在場內(nèi)資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整，簡單講，就是以公募為首的權(quán)益基金對市場的話語權(quán)的下降造成的賽道投資風(fēng)格的階段終結(jié)，未來場內(nèi)新增資金還沒有明確，市場沒有主心骨，而主流資金被困于賽道中，船大掉頭需要時(shí)間。

至于以寧德時(shí)代為首的新能源股則面臨著擁擠賽道后的出逃與踩踏，以賽道為首的投資風(fēng)格在理財(cái)搬家的背景下成為公募對市場的主要話語權(quán)體現(xiàn)，但不論價(jià)格的買入將基金持有人的新增資金為老股托盤，當(dāng)流動(dòng)性難以為繼后，出現(xiàn)凈值快速下跌、倉位被動(dòng)上升，最終贖回引發(fā)局部踩踏，這樣的模式究竟對市場是否有利，對基金長期發(fā)展是否能形成良性循環(huán)，都值得行業(yè)重新評(píng)估。

去年隨著消費(fèi)醫(yī)藥股的調(diào)整，一批20年的明星基金經(jīng)理跌下神壇，至今很多人被罵聲一片;虎年初始新能源連續(xù)下跌，恐怕今年又會(huì)有很多基金經(jīng)理被基民責(zé)罵，作為全中國最專業(yè)的、學(xué)歷最高、擁有最多資源的買方團(tuán)隊(duì)，在市場中呼風(fēng)喚雨的同時(shí)，能否盡責(zé)盡心地保持平常心、理性看待排名，以持有人的資產(chǎn)像自己的身家性命一樣呵護(hù)，這恐怕是未來基金行業(yè)能否真正獲得基民認(rèn)可的核心了。

虎年開門不如預(yù)期，連續(xù)給了市場響亮的耳光，這也證明了今年環(huán)境的特殊性與復(fù)雜性，但此時(shí)我們卻想說，虎年投資在平常心下依然藏著小驚喜，“穩(wěn)增長”與“后疫情時(shí)代”將是今年關(guān)鍵詞。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))