本周指數依然有氣無力，一些小市值個股和成長賽道跌得稀里嘩啦，很多人說很難熬，這種感受其實去年持有價值的投資者相信也曾經歷過，但我想說的是，其實這些并不重要。

重要的是結果，取經路上總是坎坷的，但關鍵是結果能否取到真經。價值投資的核心，一直是好公司與好價格，后來不知道是誰又加了句“好生意”，漸漸的好生意成為了第一選擇，賽道更成了近幾年的投資熱詞，但我們一直認為，沒有好價格的投資無論是否好生意或好公司，最終都不是價值投資。

前兩年對于單一賽道的追捧是A股歷史上很罕見的，同時對于非賽道的一些傳統行業的打壓也是無可厚非的，只要不是熱門賽道，不管企業是否賺錢，甚至增速還不錯，一律被打入冷宮，隨著時間的推移，相信賽道的人越來越多，拋棄價值的人也越來越多，此時風險與機遇共存。

回想2000年前后是巴菲特最艱難的時間，持有可口可樂、富國銀行，看著互聯網泡沫的滋生，整整三年跑輸市場，經歷各種口水，直至2001年后納斯達克泡沫破滅，藍籌重新跑贏，并在幾年后巴菲特榮登世界首富，被人稱為“股神”。我想，這個股神的稱號并不是簡單對巴菲特首富的認可，更是對他堅持價值理念的一種崇敬：堅守自己的能力圈，不被市場誘惑，堅持不參與泡沫，尊重長期價值的回歸，其實幾十年來他一直就是這樣做的，只是在那一刻，全世界看到了他并封他為“股神”。

那一刻世界看到了價值投資，但愿意模仿的依然寥寥無幾，像芒格說的“我們的模式如此簡單，但很少有人能做到，因為很少有人愿意慢慢變富”。回到當下的市場，其實就是價值的回歸，無論是高估的成長，還是低估的價值，一切都沒有改變，改變的只是人心，但正像價值投資長期信奉的那樣，價值只會遲到，但從來不會不到。

2022，讓我們一起等待價值回歸……

(作者為國泰君安上海研究總監)