近期最引人矚目的是每年底的重要工作會議，此次會議時隔多年后再度將“穩經濟”提上首位，讓人感覺有點回到了2015年，也預示著明年整體市場的風格將更為均衡。而同時，全面注冊制也被提上日程，IPO制度幾十年來多次變革，即將迎來全面注冊制，這是一次重大的飛躍，也是一種進步。

與此同時，近期多個IPO新股破發卻成為市場話題。新股破發本身不是壞事，這是市場化的一種表現，但市值配售下的新股破發卻讓人有種骨鯁在喉的感覺。

A股市值配售以往是在審核制下實行，審核制意味著IPO公司有監管的背書，公司質地、發行價格都有“保證”，新股發行實際上成為了一種福利，因此打新成為一種無風險的收益來源，市值配售也就成為了散戶的福音，感覺上有點像30年前的包分配，父母工作承襲制度，雖然不利于社會發展，但對當事人總也算是良苦用心吧。

但隨著注冊制的實行，新股不再稀缺，發行從質地到定價都需要市場化，此時監管退到幕后，中介全面前置，此時買方應直接與賣方對話，而作為最重要的散戶買方卻依然以“包分配”的心態在進行認購，對發行企業市盈率不管多貴、發行價格不管多高、發行質地不管多爛，一律照單全收，此時的福利成為禍地也就在所難免。

既然是注冊制，那就是市場化，哪有一個市場賣方注冊制、買方包分配的，畸形的制度必然造就畸形的投資者，最后成為畸形的市場。

市值配售作為一種過渡政策早就應該退出歷史舞臺，看似散戶打新的機會少了，實則是負責任的人多了，機構與大戶拿著真金白銀與中介機構進行定價博弈，這本身有風險，更是對IPO企業全方位的一次博弈，而這些是市場未來發展的根本。

(作者為國泰君安上海研究總監)