一眨眼，2021年即將收官，相比于行情的上下波動，疫情的反復更令人煩心，與此同時，各大券商紛紛發布2022年度策略，從宏觀經濟到行業估值細數不已，從券商對于明年的闡述來看，2022年宏觀的最大的關鍵詞應該是 “以我為主”;而微觀則陷于“窄幅波動”中。

從宏觀來看，2022年海外動蕩將難以避免，近期O型病毒引發全球恐慌，雖說變異強度高于之前的 “德爾塔”病毒，但目前似乎并無很強的致病與致命特性，泛流感化或是未來新冠病毒的最終趨勢。但從歐美股市的波動來看，這次卻大于之前的變異病毒，照理說，全球對防疫抗疫都應越來越有序有把握，為何海外資本市場還如此波動，究其緣由，恐怕市場擔憂的并非簡單疫情反復，而是疫情背后的貨幣動向。

相比于這兩年全球面對疫情的貨幣超發，明年恐怕在疫情反復中將面對的是美聯儲的加息落地，此時沒有了超發的貨幣，資本市場在羸弱的經濟面前該何去何從?2022年全球資本市場注定風雨飄搖。

從國內宏觀來看，逆周期調控與“以我為主”將是明年的關鍵，相比于海外的動蕩預期，我們有更充足的準備面對全球的波動，貨幣政策上我們先于全球收縮，當下進退從容，經濟數據上雖然有所回落，但相比于全球依然一枝獨秀，逆水行舟雖難也需遠行。

從國內行業和微觀企業來看，在經歷了疫情兩年來，各大行業的盈利都似過山車一般劇烈波動，從2020年3月的低谷到2021年一季度GDP增速近18%，再到三季度GDP增速跌破5%，過去兩年，市場經歷波動的同時也帶來了巨大的機會，資本市場的最大機會往往就在波動中產生，優秀的投資與投機客都能在波動中獲得不錯的收益。

不過進入2022年，國內經濟的波動必然收窄，全年GDP預期或就在5%上下波動，各行業的盈利預期也必然收窄，沒有了盈利的巨大波動，此時指數與行業的波動機會都將變小，從機會來看，均衡或是2022年的關鍵詞。

2022年高估值或面臨增速回落的風險，低估值則面臨修復機會，但整體波動的收窄，使得這種機會又難成趨勢。在經歷了2019年至今的三年指數小牛市、局部行業大牛市后，2022年必定是精耕細作的一年。

逆水行舟用力撐，一篙松勁退千尋。

(作者為國泰君安上海研究總監)