一眨眼，2021年即將收官，相比于行情的上下波動(dòng)，疫情的反復(fù)更令人煩心，與此同時(shí)，各大券商紛紛發(fā)布2022年度策略，從宏觀經(jīng)濟(jì)到行業(yè)估值細(xì)數(shù)不已，從券商對(duì)于明年的闡述來(lái)看，2022年宏觀的最大的關(guān)鍵詞應(yīng)該是 “以我為主”;而微觀則陷于“窄幅波動(dòng)”中。

從宏觀來(lái)看，2022年海外動(dòng)蕩將難以避免，近期O型病毒引發(fā)全球恐慌，雖說(shuō)變異強(qiáng)度高于之前的 “德?tīng)査辈《?，但目前似乎并無(wú)很強(qiáng)的致病與致命特性，泛流感化或是未來(lái)新冠病毒的最終趨勢(shì)。但從歐美股市的波動(dòng)來(lái)看，這次卻大于之前的變異病毒，照理說(shuō)，全球?qū)Ψ酪呖挂叨紤?yīng)越來(lái)越有序有把握，為何海外資本市場(chǎng)還如此波動(dòng)，究其緣由，恐怕市場(chǎng)擔(dān)憂的并非簡(jiǎn)單疫情反復(fù)，而是疫情背后的貨幣動(dòng)向。

相比于這兩年全球面對(duì)疫情的貨幣超發(fā)，明年恐怕在疫情反復(fù)中將面對(duì)的是美聯(lián)儲(chǔ)的加息落地，此時(shí)沒(méi)有了超發(fā)的貨幣，資本市場(chǎng)在羸弱的經(jīng)濟(jì)面前該何去何從?2022年全球資本市場(chǎng)注定風(fēng)雨飄搖。

從國(guó)內(nèi)宏觀來(lái)看，逆周期調(diào)控與“以我為主”將是明年的關(guān)鍵，相比于海外的動(dòng)蕩預(yù)期，我們有更充足的準(zhǔn)備面對(duì)全球的波動(dòng)，貨幣政策上我們先于全球收縮，當(dāng)下進(jìn)退從容，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上雖然有所回落，但相比于全球依然一枝獨(dú)秀，逆水行舟雖難也需遠(yuǎn)行。

從國(guó)內(nèi)行業(yè)和微觀企業(yè)來(lái)看，在經(jīng)歷了疫情兩年來(lái)，各大行業(yè)的盈利都似過(guò)山車一般劇烈波動(dòng)，從2020年3月的低谷到2021年一季度GDP增速近18%，再到三季度GDP增速跌破5%，過(guò)去兩年，市場(chǎng)經(jīng)歷波動(dòng)的同時(shí)也帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)的最大機(jī)會(huì)往往就在波動(dòng)中產(chǎn)生，優(yōu)秀的投資與投機(jī)客都能在波動(dòng)中獲得不錯(cuò)的收益。

不過(guò)進(jìn)入2022年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)必然收窄，全年GDP預(yù)期或就在5%上下波動(dòng)，各行業(yè)的盈利預(yù)期也必然收窄，沒(méi)有了盈利的巨大波動(dòng)，此時(shí)指數(shù)與行業(yè)的波動(dòng)機(jī)會(huì)都將變小，從機(jī)會(huì)來(lái)看，均衡或是2022年的關(guān)鍵詞。

2022年高估值或面臨增速回落的風(fēng)險(xiǎn)，低估值則面臨修復(fù)機(jī)會(huì)，但整體波動(dòng)的收窄，使得這種機(jī)會(huì)又難成趨勢(shì)。在經(jīng)歷了2019年至今的三年指數(shù)小牛市、局部行業(yè)大牛市后，2022年必定是精耕細(xì)作的一年。

逆水行舟用力撐，一篙松勁退千尋。

(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))