本周，滬指受制于周期及食品消費板塊繼續形成拖累，而地產政策邊際放松帶動地產、建材、家電等產業鏈強勢復蘇，市場情緒后半周有所好轉，大眾消費板塊前期反映提價預期后盤面表現偏弱，新能源及鋰電板塊也從高位有所回撤。北向資金本周總體為凈流出態勢，南向資金則延續了凈流入。

申萬一級行業多數上漲，食品飲料、家電及采掘板塊領跌，地產板塊受益貸款政策邊際改善預期表現強勁，軍工板塊則成為高景氣板塊中的少數領漲板塊，有色板塊也漲勢較好，系通脹超預期和避險意識強化之下貴金屬板塊持續走強。

市場走勢方面，滬指始終圍繞年線波動，在大金融板塊的拉動下最終順利重回3500點，短期驗證了在年線和3500點處市場的韌性，持續性則仍待觀察，創業板指延續強勢，醫藥板塊回暖及傳媒板塊受益元宇宙題材起到支撐作用，市場風險偏好得以改善，后續市場或延續修復節奏。

伴隨著大宗商品價格近期逐步筑底企穩，周期板塊的拖累已邊際放緩，疊加房地產產業鏈受到的政策壓制出現緩解契機，此外，不同于海外市場擔憂高通脹下的加息，國內政策面穩中偏積極，且此前的連續回調已釋放了一定的風險，短期市場情緒出現了明顯的修復。

后市來看，前期加息預期淡化使得海外市場風險偏好提升，但最新的美國10月CPI創近30年新高，再度加深了市場對通脹超預期上行后的加息擔憂。國內疫情的散發對經濟活動全面恢復仍有阻力，但影響在邊際降低。在能源價格居高不下的背景下，國內工業通脹同樣創歷史新高，不過隨著政策端對煤炭價格的有效管制，PPI同比增速大概率年內已經見頂，CPI在食品項的帶動下或繼續抬升，PPI-CPI剪刀差有望收斂。

從最新社融和信貸數據來看，居民中長期貸款有所改善，但企業中長期融資需求依然偏低，反映經濟增長仍面臨較大壓力。在通脹掣肘的環境下以及跨周期政策需要，央行推出結構性寬信用的“碳減排”支持工具，進一步彰顯當前政策穩中偏松。同時，在地方專項債發行后置的情況下，社融增速或將企穩回升，支撐市場下行風險可能有限，大概率市場延續震蕩修復性行情。

(作者為南京證券策略研究員)