本周市場延續(xù)了滬弱深強(qiáng)的格局，受煤炭、原油等大宗商品價(jià)格回調(diào)影響，周期板塊保持弱勢(shì)繼續(xù)拖累了滬指的整體表現(xiàn)，而消費(fèi)風(fēng)格中必需消費(fèi)品提價(jià)潮帶來板塊持續(xù)走強(qiáng)，成長風(fēng)格內(nèi)部分化，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型依然是成長主線，市場賺錢效應(yīng)有所改善。北向資金本周依然為凈流入態(tài)勢(shì)，美股三大股指均創(chuàng)歷史新高。

申萬一級(jí)行業(yè)漲跌參半，農(nóng)林牧漁、軍工及電子板塊走強(qiáng)，農(nóng)林牧漁受豬肉價(jià)格抬升影響迎來反彈，軍工板塊受益短期情緒驅(qū)動(dòng)以及三季度業(yè)績維持高景氣，電子行業(yè)同樣存在悲觀預(yù)期修正的邏輯。休閑服務(wù)、鋼鐵、銀行板塊跌幅居前，分別系三季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期、行業(yè)減產(chǎn)壓力大、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等。

市場走勢(shì)方面，滬指在震蕩走低后在年線位置有較強(qiáng)支撐，兩次擊穿后均收回，預(yù)計(jì)在市場情緒修復(fù)過程中逐步企穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)依然偏強(qiáng)，始終在5日和10日均線上方波動(dòng)，且重心有所抬升，近期或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，總體對(duì)市場結(jié)構(gòu)性震蕩輪動(dòng)行情的特征判斷不變。

三季報(bào)落地后市場重回景氣主導(dǎo)，短期能源危機(jī)有緩解跡象，市場對(duì)估值的焦慮減輕，但依然更重視景氣信號(hào)的指引，在外圍市場普遍走高的背景下，A股呈現(xiàn)相對(duì)疲弱的狀態(tài)，或已釋放了一定的悲觀情緒。后市來看，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議宣布taper于本月下旬實(shí)施，縮減購債的規(guī)模和節(jié)奏均符合市場此前的普遍預(yù)期，且鮑威爾對(duì)加息的鴿派表態(tài)緩解了市場此前的擔(dān)憂，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善。往后看，四季度美國經(jīng)濟(jì)大概率延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，只是復(fù)蘇動(dòng)能或邊際放緩。

近期在行政干預(yù)下，煤炭等能源大宗商品價(jià)格明顯下滑，市場對(duì)滯脹的擔(dān)憂有所消解，但由于極端天氣以及上游價(jià)格向下游成本的傳導(dǎo)，CPI有抬頭的跡象，短期貨幣政策或依然偏中性，流動(dòng)性合理充裕的環(huán)境支撐下，市場難有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但行業(yè)景氣差異和估值差異仍然較大，市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情為主。投資策略上，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下滑階段，業(yè)績?cè)鲩L具有確定性的比較優(yōu)勢(shì)或景氣度持續(xù)向好的板塊有望獲得超額收益。

(作者為南京證券策略研究員)