本周市場延續了滬弱深強的格局，受煤炭、原油等大宗商品價格回調影響，周期板塊保持弱勢繼續拖累了滬指的整體表現，而消費風格中必需消費品提價潮帶來板塊持續走強，成長風格內部分化，能源結構轉型依然是成長主線，市場賺錢效應有所改善。北向資金本周依然為凈流入態勢，美股三大股指均創歷史新高。

申萬一級行業漲跌參半，農林牧漁、軍工及電子板塊走強，農林牧漁受豬肉價格抬升影響迎來反彈，軍工板塊受益短期情緒驅動以及三季度業績維持高景氣，電子行業同樣存在悲觀預期修正的邏輯。休閑服務、鋼鐵、銀行板塊跌幅居前，分別系三季報業績不及預期、行業減產壓力大、地產信用風險傳導等。

市場走勢方面，滬指在震蕩走低后在年線位置有較強支撐，兩次擊穿后均收回，預計在市場情緒修復過程中逐步企穩，創業板指走勢依然偏強，始終在5日和10日均線上方波動，且重心有所抬升，近期或延續強勢，總體對市場結構性震蕩輪動行情的特征判斷不變。

三季報落地后市場重回景氣主導，短期能源危機有緩解跡象，市場對估值的焦慮減輕，但依然更重視景氣信號的指引，在外圍市場普遍走高的背景下，A股呈現相對疲弱的狀態，或已釋放了一定的悲觀情緒。后市來看，美聯儲11月議息會議宣布taper于本月下旬實施，縮減購債的規模和節奏均符合市場此前的普遍預期，且鮑威爾對加息的鴿派表態緩解了市場此前的擔憂，全球市場風險偏好明顯改善。往后看，四季度美國經濟大概率延續復蘇態勢，只是復蘇動能或邊際放緩。

近期在行政干預下，煤炭等能源大宗商品價格明顯下滑，市場對滯脹的擔憂有所消解，但由于極端天氣以及上游價格向下游成本的傳導，CPI有抬頭的跡象，短期貨幣政策或依然偏中性，流動性合理充裕的環境支撐下，市場難有系統性風險，但行業景氣差異和估值差異仍然較大，市場延續結構性行情為主。投資策略上，在宏觀經濟增速預期下滑階段，業績增長具有確定性的比較優勢或景氣度持續向好的板塊有望獲得超額收益。

(作者為南京證券策略研究員)