節后受復雜宏觀環境影響，市場成交活躍度有一定的回落，滬深交易額逐步降至萬億元水平以下，兩市由之前的分化走勢轉向同步，滬指及創業板指均呈現先抑后揚的走勢，重回震蕩格局，但風格日頻變動依然較為劇烈。

行業板塊漲少跌多，汽車、食品飲料、休閑服務、有色等板塊漲幅居前，公用事業、采掘、鋼鐵等板塊跌幅居前。市場走勢方面，滬指震蕩走弱，圍繞3600點反復震蕩，周線級別的調整可能尚未結束，預計仍需調整消化風險，創業板指短期相對更強，兩市主要股指總體處于橫盤整理的階段，市場成交量也持續回落，短期平衡的打破需要新的增量因素出現，在此之前維持結構性的震蕩行情或是大概率事件。

周期板塊隨著保供穩價以及電價市場化改革等措施的實施落地，市場預期發生大幅扭轉，整個板塊繼續遭遇了深度調整，而溢出資金則流入了偏防御性的板塊。后市來看，美國債務限額的問題得以緩解，市場的風險偏好壓制有所減小，但當前全球能源危機引起的滯脹風險預期則逐步成為市場交易的主要邏輯，經濟短期陷入滯脹的風險仍然存在。

一方面，石油、天然氣及煤炭價格仍在持續上漲或維持高位震蕩狀態，海外主要經濟體通脹繼續升溫，國內9月PPI超預期上行，美國通脹數據也再創新高;另一方面，全球經濟復蘇已進入后半程，從最新的國內PMI數據來看，國內制造業復蘇勢頭放緩，服務業有所改善，而國外制造業PMI普遍下滑，工業生產放緩，國內PMI出口新訂單指數已連續6個月下降，而從9月出口數據來看，國內出口超預期增長主要源于出口產品價格的大幅上漲，產品出口量反而有所下行，更加反映持續上行的通脹壓力和持續回落的經濟增長動能，經濟陷入滯脹周期的跡象比較明顯。

此外，10年期美債收益率隱含通脹預期繼續上行，且美債收益率一度突破1.6%，拉動國內無風險利率同步上行，對高估值板塊或形成一定的壓力。再從9月社融數據來看，廣義流動性總體延續回落，寬信用的效果依然不明顯，在地產企業信用風險擾動、狹義流動性缺口和通脹預期的博弈下，降準等寬貨幣政策的落地與否仍存不確定性，但防風險底線或決定了市場的系統性風險相對有限，市場仍然以震蕩市下的結構性機會為主。

(作者為南京證券策略研究員)