節(jié)后受復(fù)雜宏觀環(huán)境影響，市場(chǎng)成交活躍度有一定的回落，滬深交易額逐步降至萬(wàn)億元水平以下，兩市由之前的分化走勢(shì)轉(zhuǎn)向同步，滬指及創(chuàng)業(yè)板指均呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，重回震蕩格局，但風(fēng)格日頻變動(dòng)依然較為劇烈。

行業(yè)板塊漲少跌多，汽車、食品飲料、休閑服務(wù)、有色等板塊漲幅居前，公用事業(yè)、采掘、鋼鐵等板塊跌幅居前。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指震蕩走弱，圍繞3600點(diǎn)反復(fù)震蕩，周線級(jí)別的調(diào)整可能尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)仍需調(diào)整消化風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板指短期相對(duì)更強(qiáng)，兩市主要股指總體處于橫盤整理的階段，市場(chǎng)成交量也持續(xù)回落，短期平衡的打破需要新的增量因素出現(xiàn)，在此之前維持結(jié)構(gòu)性的震蕩行情或是大概率事件。

周期板塊隨著保供穩(wěn)價(jià)以及電價(jià)市場(chǎng)化改革等措施的實(shí)施落地，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生大幅扭轉(zhuǎn)，整個(gè)板塊繼續(xù)遭遇了深度調(diào)整，而溢出資金則流入了偏防御性的板塊。后市來(lái)看，美國(guó)債務(wù)限額的問(wèn)題得以緩解，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制有所減小，但當(dāng)前全球能源危機(jī)引起的滯脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期則逐步成為市場(chǎng)交易的主要邏輯，經(jīng)濟(jì)短期陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

一方面，石油、天然氣及煤炭?jī)r(jià)格仍在持續(xù)上漲或維持高位震蕩狀態(tài)，海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹繼續(xù)升溫，國(guó)內(nèi)9月PPI超預(yù)期上行，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)也再創(chuàng)新高;另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已進(jìn)入后半程，從最新的國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，服務(wù)業(yè)有所改善，而國(guó)外制造業(yè)PMI普遍下滑，工業(yè)生產(chǎn)放緩，國(guó)內(nèi)PMI出口新訂單指數(shù)已連續(xù)6個(gè)月下降，而從9月出口數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)出口超預(yù)期增長(zhǎng)主要源于出口產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，產(chǎn)品出口量反而有所下行，更加反映持續(xù)上行的通脹壓力和持續(xù)回落的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，經(jīng)濟(jì)陷入滯脹周期的跡象比較明顯。

此外，10年期美債收益率隱含通脹預(yù)期繼續(xù)上行，且美債收益率一度突破1.6%，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率同步上行，對(duì)高估值板塊或形成一定的壓力。再?gòu)?月社融數(shù)據(jù)來(lái)看，廣義流動(dòng)性總體延續(xù)回落，寬信用的效果依然不明顯，在地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)、狹義流動(dòng)性缺口和通脹預(yù)期的博弈下，降準(zhǔn)等寬貨幣政策的落地與否仍存不確定性，但防風(fēng)險(xiǎn)底線或決定了市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，市場(chǎng)仍然以震蕩市下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

(作者為南京證券策略研究員)