邊風(fēng)煒:四季度或有三個發(fā)力方向
本周,市場逐步調(diào)整,有人說是“雙節(jié)”臨近,資金兌現(xiàn)欲望加大,調(diào)整在所難免。但其實從六七月起,市場主要機(jī)會都集中在上游,無論是新能源的鋰硅,或是傳統(tǒng)能源的“煤飛色舞”,市場的結(jié)構(gòu)行情異常集中,而與此同時,對應(yīng)的消費(fèi)股卻一蹶不振,很多去年的各色茅等都紛紛下跌,腰斬的不在少數(shù)。
從六月以來的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,CPI一直在低位,而對應(yīng)的PPI數(shù)據(jù)一直在9左右,上游大宗原材料不斷高漲,直接致使下游消費(fèi)提不起來。甚至從中報來看,吞噬下游消費(fèi)品利潤的跡象不在少數(shù),短期來看,“滯脹”似乎已經(jīng)若隱若現(xiàn)。雖然二季度新能源需求比較旺盛,但隨著上游價格的不斷上漲,四季度恐怕難以為繼。
在如此環(huán)境下,我們預(yù)期,四季度貨幣及財政政策將由原先適中的政策向進(jìn)一步寬松的政策轉(zhuǎn)向,此時有幾個發(fā)力方向可以觀察。第一是最快的傳統(tǒng)基建,秋季適逢基建旺季,疊加專項債加速,基建必然數(shù)據(jù)回升;其次是“新基建”,去年該板塊曾輝煌過一段時間,之后逐步無人提及,最近高層再度提到要著力發(fā)展新基建,四季度做新觀察;最后,或有地產(chǎn),過去多年,地產(chǎn)雖然不常用,但關(guān)鍵時候管用。
從八月數(shù)據(jù)來看,地產(chǎn)數(shù)據(jù)的回落對整體貸款、乃至上下游產(chǎn)業(yè)鏈影響頗大,同時疊加“某大”近期的債務(wù)事件,引發(fā)市場擔(dān)憂。
地產(chǎn)從去年五道紅線后,行業(yè)進(jìn)入供給側(cè)改革加速期,過去盲目擴(kuò)張的、長短期債務(wù)錯配的、在主營外瞎折騰的目前都岌岌可危,但整體危機(jī)仍然處于可控范圍。有此判斷主要是由于這些危機(jī)企業(yè)無論是 “某大”還是“某幸福”,縱觀其財務(wù)數(shù)據(jù),雖然債務(wù)危機(jī)不小,但存貨及合同負(fù)債整體依然能基本覆蓋債務(wù),也就是說最壞就是“賣地給同行”、“用房子抵債務(wù)”,地產(chǎn)企業(yè)不同于其他如樂視網(wǎng)、雙康之流,地產(chǎn)的資產(chǎn)除了債務(wù)外主要是地和房,這兩樣?xùn)|西目前依然很值錢,雖然周轉(zhuǎn)有問題,但最終形成巨大危機(jī)并真正影響債權(quán)人的可能性很小。甚至不排除,很多債務(wù)良性、手握大把現(xiàn)金的同行等著低價并購才好,這也是此行業(yè)發(fā)展的必然趨勢吧。
“滯脹起、寬松現(xiàn),重投資、扶消費(fèi)”,四季度讓我們拭目以待。
(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))
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