本周兩市表現極致分化，滬指節節攀升距離3600點一步之遙，創業板指則持續下探，對應到中觀板塊上，成長屬性偏強的半導體、醫藥板塊是主要拖累，而煤炭、建筑、鋼鐵、公用事業等周期板塊防御屬性凸顯，市場風格有所調整，逐步從高位向低位切換，從成長向周期過渡。北向資金本周連續凈流入，且滬股通占比更高，南向資金本周延續凈流出態勢，美國納指及標普500續創歷史新高。

行業板塊層面漲多跌少，其中電子、醫藥及休閑服務板塊跌幅居前，因相關板塊行業基本面預期走壞及市場信心不足，采掘、鋼鐵板塊漲勢較好則主要是大宗商品價格繼續高企或行業中報業績大超預期刺激，此外，建筑和公用事業等偏防御屬性板塊也出現低位反彈的跡象，或受部分溢出資金的青睞。

市場走勢方面，滬指持續反彈并伴隨量能放大，已重回3500點及5日均線上方，有繼續向上反彈動能，創業板指相比之下更顯疲弱，指數持續下跌已逼近3100點關口，目前位于半年線下方，短期或考驗半年線支撐，創業板投資情緒較差，筑底修復需要一段時間。

全球央行年會落地，美聯儲主席鮑威爾表態整體偏鴿派，未對全球市場形成較大沖擊。一方面高景氣成長板塊因高度擁擠的交易結構和過于一致的預期誘發資金出逃;另一方面，低位板塊調整較長時間，消費等板塊中報業績風險逐步釋放，建筑服務景氣度較高驅動基建等板塊出現強勢反彈。

后市來看，國內經濟增長有所承壓在最新的經濟景氣數據中得到驗證，8月大概率是經濟下行斜率最大的階段。此外，跨周期政策或在三季度末和四季度開始發揮作用，宏觀流動性對市場不構成明顯制約，市場日內交易量始終維持在萬億元水平以上，微觀流動性也保持較為充裕的狀態。海外流動性方面，美聯儲9月底的議息會議是觀察美聯儲是否在年內宣布和實施縮減購債的重要窗口期，短期流動性預期仍然會擾動市場的情緒。

行業層面，高景氣的新能源汽車、光伏板塊進入旺季，景氣確定性較高帶來比較優勢，但較高的估值和擁擠的結構也必然帶來板塊的高波動，相對滯漲的消費、穩定類板塊有波段性的輪動機會，但趨勢性的行情或依然難以演繹。8月市場表現較好的主要為業績預期較好且景氣度較高的板塊，9月后市場大概率依然以業績驅動為主，但也會將估值納入考慮范圍。

(作者為南京證券策略研究員)