邊風煒 專欄 

不知不覺寧德時代市值已13000億元，去年最大膽的也就敢說5000億元。最近看到一些數據，新老基金的申購與贖回出現了冰火兩重天，間接造就了兩級分化的行情和所謂的極致抱團。此時，我們感覺極致分化正在接近一個臨界點。

近期市場再現兩極分化，新能源兩架馬車——新能源車和光伏兩翼齊飛，不知不覺寧德時代市值已經達到了13000億元，記得去年此時與同事聊天說起寧德時代，當時最大膽的也就敢說會漲到5000億元市值，不曾想，還是太保守了，當然也許是市場太瘋狂了。

有人說都是抱團惹的禍，有人說這些公司代表未來，就應該給極端高估值，也有人說是極端風險正在暴露，對于這些，在過去一年我們已經見識了不少，其實不僅僅是A股，全世界都在演繹極端的兩極分化。

與此同時，價值型的低估值傳統行業不斷下跌，金融、地產的估值都來到歷史極端的5%分位數左右，但股價依然跌跌不休。除了行業的關系，今天我們想聊聊市場正在發生的另一種極端現象。

最近我們看到一些數據，新老基金的申購與贖回出現了冰火兩重天。去年一些明星基金由于業績的相對不佳被很多基民贖回，與此同時，上半年持有新能源的基金因良好業績帶動進一步的申購潮，一進一出，雖然整體基金的總份額沒有下降，但對于市場的風格卻形成了進一步的催化。

業績不佳的基金很多配置了低估值的品種，贖回使得基金經理進一步被動減持，推動股價進一步下跌，形成對低估值的惡性循環;反之，新能源持倉較大的基金在取得良好業績的同時也獲得更多基民青睞，帶動基金被動加倉，相關新興行業股價越走越高。

這種跡象不知道未來會不會成常態，這也間接造就了兩級分化的行情和所謂的極致抱團。對于基金的追漲殺跌本質上與對強勢個股的追漲殺跌沒有不同，只是間接的由基金去完成，這樣的行為其實完全扭曲了市場，同時更扭曲了基金發展的初衷吧。

市場大力發展基金的本意，應該是希望借助專業的力量來讓市場變得更理性、更穩定，而現在投資者快速站隊，以短期業績決定基金的買賣，一方面買賣基金的費用遠高于股票的交易費用，對基金的追漲殺跌這個動作，非常得不償失;另一方面，以短期業績決定基金規模的現象，將使得更多基金經理不得不加入趨勢交易、圖形追隨的模式，所謂的價值投資成為一紙空談。

在消耗了更多交易成本的同時，最終市場各方都變得越來越浮躁，這樣的結果絕對不利于行業和市場的發展。如果說前兩年的抱團是對于各類核心資產的一種逐步溢價和全市場的認知浮現，那么到今天，進一步的抱團和極致的分化，似乎已經演變成純粹的資金博弈游戲，而追漲殺跌的基民們正在成為它背后最大的推手。

此時，我們感覺極致正在接近一個臨界點，而每次轉變的同時總是最貪婪和恐慌的人成為市場的買單者，希望此時你能保持理性與客觀。

(作者為國泰君安上海研究總監)