邊風煒 專欄 

比特幣等風險資產被各國政府打壓，人民幣兌美元創出近年新高，上述兩個事件是誘發本周指數向上突破的主因。當下市場與去年7月的突破有很大不同。本輪突破算是牛年上半年的一個小驚喜，還是以平常心對待，賺到就好，戒貪戒燥。

本周市場突破了前期橫盤近兩個月的箱體，做出了明確的向上攻擊，一時間群情激憤，隨著券商板塊的崛起，大家對于市場復制去年7月的指數行情有了較大的憧憬。究竟是什么改變了預期，主攻方向是否明確?這是當下需要研究和判斷的。

過去半個月發生了兩件事情，其一，比特幣等風險資產被各國政府打壓，幣圈爆倉的不在少數，導致風險資金回流權益市場;其二，升值預期陡然上升，在經歷了一年半的人民幣升值后，本來對于年內美元反彈的預期在前期高層關于人民幣匯率進一步放開的表態后，美元出現連續下跌，人民幣兌美元創出近年新高，雖然周末央行表示不要輕易去賭博本幣走勢，但市場對于階段性人民幣升值的預期依然強烈，上述兩個事件是誘發本周指數向上突破的主因。

從增量來源來看，近一周北上資金凈流入約為400多億元，這也創了年內新高，主要攻擊的方向為金融與抱團消費，前者也許是沖著升值而來，后者則是他們原先的偏愛。

在指數突破3500點以后，市場整體活躍度明顯回升，不過板塊輪動依然較快，與去年7月的突破行情比較，似乎攻擊主線不夠有力，整體市場有點心有余而力不足的現象，各個低位板塊都有所表現，但持續性略有欠缺，說明逢低有買盤、追高有余悸。

究其原因，我們認為當下市場與去年7月的突破有很大不同，首先是位置，畢竟一個在3000點，一個在3500點，很多板塊個股的位置有所不同;其次，流動性預期不同，去年是在放水進行時，毫無顧忌，現在是放水尾聲，時刻惦記，因此過分做多有后顧之憂;最后是很多抱團股的估值，去年時還在合理位置，如茅臺去年此時還在1600元/股，現在又回到了2300元/股上方，因此本輪突破行情我們認為無論是否創出新高，一旦出現滯漲都要更為小心。

很多人說當下的升值是為了抵御輸入型通脹，畢竟大宗原油的價格大幅上升，我們面臨未來較大的通脹壓力，但如果升值能夠有效抵御，是否想過大洋彼岸的美國會因此而出現更顯著的通脹，上月美國的核心通脹率超過4%，如果我們升值同時仍然出口強勁，則5、6月美國通脹恐怕將繼續上升，屆時或許會面臨美聯儲過早退出寬松政策的動作，因此防患于未然，對本輪反彈后的市場要做好緊縮準備。

操作上，建議簡單化，緊盯兩件事，一看北上，既然最大的階段性增量是它們，就跟著，一旦北上乏力則考慮撤退;二看券商，本輪反彈券商是人氣指標，且與之前四五月券商的偶爾反彈不同，本輪是大券商和互聯網券商引領，因此盯著中信與東財，既測試水溫又領先市場一步。

本輪突破算是牛年上半年的一個小驚喜，還是以平常心對待，賺到就好，戒貪戒燥。

(作者為國泰君安上海研究總監)