邊風(fēng)煒 專欄 

今年的一季報由于同比的是2020年一季度的疫情期，因此在絕對低基數(shù)下同比增速意義不大。如一家有名的醫(yī)藥連鎖企業(yè)，一季度增速509%，但同比2019年也不過增長60%，而當(dāng)前估值仍高達(dá)120倍PE，反正我覺得挺貴的。

本周市場在3500點關(guān)前震蕩，考慮到下周后將是“五一”小長假，估計投資者也沒啥心思了，據(jù)說很多打完疫苗的游客們已經(jīng)在路上，畢竟憋了一年多，今年“五一”估計各大國內(nèi)景區(qū)終將人滿為患。

而面對近幾年最佳的一季報，市場似乎并沒有如預(yù)期般展開季報行情，相反，之前很多抱團(tuán)股還時不時地來個閃崩，著實讓人著急。究竟今年的一季報怎樣才算超預(yù)期呢，這里恐怕還要從低基數(shù)說起。

今年的一季報由于同比的是2020年一季度的疫情期，因此在絕對低基數(shù)下同比增速意義不大，面對動輒百分之幾百甚至上千的增幅，定睛一看也就幾分錢的每股收益，實在提不起資金的興趣。所以今年一季報的所謂超預(yù)期大約有兩個關(guān)注點：

其一，一些疫情受益行業(yè)，如醫(yī)藥、航運、消費等能否遠(yuǎn)超市場預(yù)期，比如前兩周的航運龍頭，機構(gòu)預(yù)測一個季度賺120億元，這已經(jīng)是天文數(shù)字，最后報出154億元的季度利潤，算超預(yù)期，股價也順勢漲了20%，算是對超預(yù)期的回報。

其二，索性跳過2020年，用今年一季度業(yè)績與2019年的一季度相比，然后再簡單除以2，看看兩年的復(fù)合增速是否匹配當(dāng)下的估值。比如近期一家消費電子行業(yè)的果鏈公司，在同行業(yè)今年季報整體不如預(yù)期的背景下，連續(xù)報出季報、半年報的優(yōu)良業(yè)績，且與2019年相比復(fù)合增速仍超過50%，面對當(dāng)下動態(tài)35倍的PE，成為本周市場資金追捧的對象。

相反，很多公司在今年季報看似優(yōu)良的數(shù)據(jù)背后卻是一些尷尬與平庸，就在筆者下筆時，又有不少企業(yè)發(fā)布了季報，隨便看了幾家，如一家有名的醫(yī)藥連鎖企業(yè)，一季度增速509%，但同比2019年也不過增長60%，年化也就28%，而當(dāng)前估值仍高達(dá)120倍PE，反正我覺得挺貴的，這樣的成績算利好還是利空呢?這樣的企業(yè)在今年一季度可不在少數(shù)。

總之，今年的一季報要多思多慮，不要被表面現(xiàn)象蒙蔽了，表面數(shù)據(jù)好的不少，但真正超預(yù)期的不多，希望大家能睜大眼睛，靜心在泥沙中找到閃閃發(fā)光的金子。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))