陳君君 專欄

后市仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率趨勢性上行的階段，高估值抱團(tuán)股面臨的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍存在，順周期復(fù)蘇的板塊業(yè)績改善或持續(xù)到二季度，逢低介入是更好的策略。當(dāng)前業(yè)績驅(qū)動階段，策略上仍然建議自下而上選股，操作上低吸為主。

本周兩市表現(xiàn)有所分化，呈滬弱深強(qiáng)格局，整體波動率繼續(xù)收窄，成交量也延續(xù)下降，市場交投越發(fā)冷清。本周北向資金重回大額凈流入，但內(nèi)地資金似乎掌握空頭主導(dǎo)權(quán)。

行業(yè)板塊幾乎悉數(shù)收跌，僅電力設(shè)備與新能源、綜合板塊小幅收漲，汽車、有色、食品飲料也相對抗跌，主要系自身景氣度相對較高，消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)及輕工板塊跌幅居前，因行業(yè)景氣度預(yù)期出現(xiàn)分歧，碳中和概念加持的電力及公用板塊也出現(xiàn)較大回撤。

技術(shù)上，滬指始終受到5日均線壓制，目前均線仍為空頭排列，MACD線柱由紅翻綠，短線空頭占優(yōu);創(chuàng)業(yè)板指均線雖也為空頭排列，但指數(shù)始終位于20日均線上方，相對更具韌性，預(yù)計(jì)短期市場仍以震蕩波動為主，等待右側(cè)機(jī)會或布局結(jié)構(gòu)行情。

市場反彈一波三折，在受到白馬股股價(jià)急速殺跌、題材股有所走弱等影響下，市場情緒始終比較低迷，而通脹預(yù)期的升溫和流動性拐點(diǎn)的確認(rèn)也進(jìn)一步對市場情緒形成壓制，指數(shù)層面才會表現(xiàn)得不溫不火。

后市來看，當(dāng)前疫情的影響在于后續(xù)變異毒株以及疫苗存在不確定性，市場尚未定價(jià)疫情發(fā)展惡化可能帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛在風(fēng)險(xiǎn);美國及國內(nèi)工業(yè)通脹PPI均出現(xiàn)顯著的回升，當(dāng)前PPI仍處于尋頂過程，企業(yè)盈利復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍將延續(xù)，美聯(lián)儲主席認(rèn)為目前仍不具備加息的條件，國內(nèi)央行也將積極應(yīng)對利率債供給增加的流動性緊張，預(yù)計(jì)中美通脹將繼續(xù)上行，但流動性收緊的斜率不會很快。

市場層面，白馬股接連下殺本質(zhì)上是在無風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢上行階段，估值敏感度仍較高，而周期股的接連走弱則在于需求端的復(fù)蘇力度出現(xiàn)分歧，后市仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率趨勢性上行的階段，高估值抱團(tuán)股面臨的估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍存在，順周期復(fù)蘇的板塊業(yè)績改善或持續(xù)到二季度，逢低介入是更好的策略;中小盤價(jià)值股無論從市場實(shí)際表現(xiàn)還是業(yè)績和估值性價(jià)比上仍然占優(yōu)，一段時間內(nèi)表現(xiàn)或依然更強(qiáng)。

市場整體性下行的風(fēng)險(xiǎn)在盈利上行對沖下相對有限，在月底政治局會議定調(diào)流動性等政策基調(diào)后或才會選擇方向，當(dāng)前業(yè)績驅(qū)動階段，策略上仍然建議自下而上選股，操作上低吸為主，關(guān)注景氣度較強(qiáng)及估值性價(jià)比更高的順周期板塊，包括有色、化工等板塊，休閑服務(wù)、交運(yùn)、電子等板塊的修復(fù)性機(jī)會，以及關(guān)注核心資產(chǎn)中景氣較高的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

(作者為南京證券研究所副所長)