陳君君 專欄

后市仍處于經(jīng)濟復蘇和利率趨勢性上行的階段，高估值抱團股面臨的估值回調風險仍存在，順周期復蘇的板塊業(yè)績改善或持續(xù)到二季度，逢低介入是更好的策略。當前業(yè)績驅動階段，策略上仍然建議自下而上選股，操作上低吸為主。

本周兩市表現(xiàn)有所分化，呈滬弱深強格局，整體波動率繼續(xù)收窄，成交量也延續(xù)下降，市場交投越發(fā)冷清。本周北向資金重回大額凈流入，但內地資金似乎掌握空頭主導權。

行業(yè)板塊幾乎悉數(shù)收跌，僅電力設備與新能源、綜合板塊小幅收漲，汽車、有色、食品飲料也相對抗跌，主要系自身景氣度相對較高，消費者服務、交運及輕工板塊跌幅居前，因行業(yè)景氣度預期出現(xiàn)分歧，碳中和概念加持的電力及公用板塊也出現(xiàn)較大回撤。

技術上，滬指始終受到5日均線壓制，目前均線仍為空頭排列，MACD線柱由紅翻綠，短線空頭占優(yōu);創(chuàng)業(yè)板指均線雖也為空頭排列，但指數(shù)始終位于20日均線上方，相對更具韌性，預計短期市場仍以震蕩波動為主，等待右側機會或布局結構行情。

市場反彈一波三折，在受到白馬股股價急速殺跌、題材股有所走弱等影響下，市場情緒始終比較低迷，而通脹預期的升溫和流動性拐點的確認也進一步對市場情緒形成壓制，指數(shù)層面才會表現(xiàn)得不溫不火。

后市來看，當前疫情的影響在于后續(xù)變異毒株以及疫苗存在不確定性，市場尚未定價疫情發(fā)展惡化可能帶來的經(jīng)濟復蘇潛在風險;美國及國內工業(yè)通脹PPI均出現(xiàn)顯著的回升，當前PPI仍處于尋頂過程，企業(yè)盈利復蘇和經(jīng)濟擴張仍將延續(xù)，美聯(lián)儲主席認為目前仍不具備加息的條件，國內央行也將積極應對利率債供給增加的流動性緊張，預計中美通脹將繼續(xù)上行，但流動性收緊的斜率不會很快。

市場層面，白馬股接連下殺本質上是在無風險利率趨勢上行階段，估值敏感度仍較高，而周期股的接連走弱則在于需求端的復蘇力度出現(xiàn)分歧，后市仍處于經(jīng)濟復蘇和利率趨勢性上行的階段，高估值抱團股面臨的估值回調風險仍存在，順周期復蘇的板塊業(yè)績改善或持續(xù)到二季度，逢低介入是更好的策略;中小盤價值股無論從市場實際表現(xiàn)還是業(yè)績和估值性價比上仍然占優(yōu)，一段時間內表現(xiàn)或依然更強。

市場整體性下行的風險在盈利上行對沖下相對有限，在月底政治局會議定調流動性等政策基調后或才會選擇方向，當前業(yè)績驅動階段，策略上仍然建議自下而上選股，操作上低吸為主，關注景氣度較強及估值性價比更高的順周期板塊，包括有色、化工等板塊，休閑服務、交運、電子等板塊的修復性機會，以及關注核心資產(chǎn)中景氣較高的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

(作者為南京證券研究所副所長)