陳君君 專欄

公募基金發行速度放緩和基民趁反彈逐步贖回的負反饋已隱現，兩市或難以出現強勢的反彈行情，在一季報及年報密集披露期，業績依然是驅動行情變化的關鍵因素，具有更高業績彈性和估值性價比的中小盤價值股或仍會繼續占優。

本周市場小幅走弱，滬指表現相對平穩，創業板指突破半年線未果后有所回落，以白酒為首的消費核心資產出現回調，有色及黑色板塊卷土重來，而碳中和概念高位分化，市場整體表現相對弱勢，但量能出現了一定的改善，表明當前市場分歧較大。本周北向資金在恢復交易后連續凈流出，南向資金則維持凈流入。

行業板塊漲跌參半，其中鋼鐵、有色、煤炭及建材板塊漲幅居前，業績超預期增長疊加碳中和概念刺激，及行業進入旺季漲價階段等因素共同刺激相關板塊繼續走強，輕工板塊受益于造紙、家居等板塊的向好也相對強勢。消費者服務、食品飲料及家電等消費板塊跌幅居前，市場對消費恢復力度存在擔憂，且短期反彈后技術上面臨較強的阻力位。整體短線賺錢效應由強轉弱。

技術上，滬指仍位于5日均線上方，創業板指也位于多條短期均線上方，兩市股指均線多頭排列未變，但MACD及KDJ等指標相繼走弱，預計市場仍將繼續震蕩反彈并嘗試突破，但能否有效突破及反彈力度仍待觀察。

節后三個交易日，交投熱情有所改善，但指數層面為窄幅波動，表明市場分歧仍較大，盡管市場對美債收益率攀升的反應有所鈍化，但在信用收緊的大背景下，核心資產很難重回高估值狀態，且目前市場對經濟恢復的斜率產生了一定的分歧。后市來看，在疫苗接種率逐日提高的背景下，疫情短期對市場影響相對可控，海外市場對國內市場影響偏中性。

國內宏觀流動性總體保持緊平衡，4月面臨債券發行規模增加、繳稅等因素影響，流動性相對承壓，央行的市場操作是否會邊際放松比較關鍵。微觀流動性層面，公募基金發行速度放緩和基民趁反彈逐步贖回的負反饋已隱現，兩市或難以出現強勢的反彈行情，次新股的爆炒以及業績股的韌性也可從側面印證市場弱勢，在一季報及年報密集披露期，業績依然是驅動行情變化的關鍵因素。在流動性收斂階段順周期和消費風格表現或要好于科技成長風格，具有更高業績彈性和估值性價比的中小盤價值股或仍會繼續占優。市場對經濟的分歧暫時難以彌合，但方向上的共識或決定市場大幅向下的風險較小，只不過板塊上的輪動會相對更快。策略上建議淡化指數波動，繼續把握業績主線，自下而上選擇業績和估值匹配度更好的板塊及個股。

(作者為南京證券研究所副所長)