邊風煒 專欄 

茅臺在500元、在1000元、在2000元、在3000元時，只要買入就是價值投資，這真的就是價值投資?市場開始反彈了，對于反彈我們不驚訝，在猶豫中反彈也許會超出預期，但好價格才是我們一直想要的，耐心一些，再耐心一些吧。

王老師有兩位學生，一位在中國神華上市時以近80元價格買入，并不斷加倉和復利投資，終于在今年股價回到20元附近時回本，他說還好堅持下來了，守到了時間的玫瑰;而另一位在十年前神華跌破凈資產(11元)時以10元左右價格買入，并不斷紅利復利投資，至今獲利超過4倍。看似這兩位都是價值投資者，但結果天差地別。

這兩個投資案例，主要想要說明的其實就是兩點：其一，價值投資中說到的“做時間的朋友”，是指在好價格時擁有好企業，伴隨企業的成長，享受復利，而那位80元買入神華的學生，真的算一個合格的價值投資者嗎?其二，時間本身是有價值的，十年的青春、十年的通脹、十年的代價，一個是回本，一個是盈利4倍，結果不同，期間人生的境遇也不同吧。

同樣記得以前常有一位老客戶跟我說起他90年代投資的輝煌，但二三十年過去了，曾經的幾十萬元現在依然幾十萬元，雖然沒輸，甚至總數還有盈利，但今天的幾十萬元還有當年的購買力嗎，時間本身的價值是斐然的。

我們一致認同，要做時間的朋友，但關鍵是，你是站在起點還是終點?站在起點的享受價值，時間就是你的朋友;而站在終點等待價值的回歸，那你就是時間的奴隸。

今年初，很多所謂的核心優質公司股價不斷上漲，一些人打著價值投資的口號不斷買入，套牢后的一句 “做時間的朋友”，安慰自己也勸慰他人，似乎只要拿著優質企業就是價值投資，耐心等待價值的回歸，無論多少年，感覺都是值得的。

似乎茅臺在500元、在1000元、在2000元、在3000元時，只要買入就是價值投資，何其簡單，然后持有三年、五年、十年，永遠不賣，這就是價值投資，這真的就是價值投資?無需考慮價格、無需考慮時間?呵呵……

有時很想問，如果當年48元買了中石油的朋友，在百年后，中石油終于回到48元，那時他可不可以大聲說出，我是時間的朋友，我是價值投資?如果他不是，那么與那些以百倍市盈率買入所謂核心資產的人有什么區別呢?

“時間的玫瑰”教會了很多人耐心持有優質的企業，但站在起點種下玫瑰才是關鍵，而不是站在終點等候玫瑰的到來，屆時玫瑰早已凋謝。

市場開始反彈了，對于反彈我們不驚訝，在猶豫中反彈也許會超出預期，但好價格才是我們一直想要的，耐心一些，再耐心一些吧。

(作者為國泰君安上海研究總監)