邊風(fēng)煒 專欄 

馬上進(jìn)入的四月份將是年報(bào)季報(bào)的密集披露期，這也將成為反彈去偽存真的關(guān)鍵。這次下跌的核心原因是核心資產(chǎn)很貴且流動(dòng)性緩步收縮。小反彈不斷，但龍虎榜上鮮有機(jī)構(gòu)身影。此時(shí)依然要保持耐心，等待四月的成績單。

牛年以來的調(diào)整已經(jīng)持續(xù)一個(gè)月，各大指數(shù)基本呈現(xiàn)周線五連陰的形態(tài)，很多所謂的“茅們”都紛紛下跌了1/3，甚至腰斬，從恐慌到抄底再到迷茫，投資者的信心正逐步被消耗殆盡，此時(shí)面對(duì)前低3300點(diǎn)附近，有無反彈，能否參與，恐是大部分投資者最關(guān)心的。

對(duì)于本次調(diào)整，我們之前兩次提到“流動(dòng)性的警鐘敲響”，至今全球流動(dòng)性逐步收縮的態(tài)勢依然在進(jìn)行，只是各國根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程、通脹輸入的快慢，選擇的退出時(shí)機(jī)和力度不同罷了，但2020年大放水所產(chǎn)生的后遺癥必然在今年后開始影響全球。

作為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最好的國家，我們先于他國慢轉(zhuǎn)彎不見得是壞事，A股先于別國的調(diào)整雖然短期難看一些，但中期或許使得2021年仍有可為，而馬上進(jìn)入的四月份將是年報(bào)季報(bào)的密集披露期，這也將成為反彈去偽存真的關(guān)鍵。

首先，對(duì)于調(diào)整要有充足準(zhǔn)備，這次下跌的核心原因是核心資產(chǎn)很貴且流動(dòng)性緩步收縮，在經(jīng)歷了一個(gè)月的快速下跌后，很多核心資產(chǎn)雖然不再很貴但依然在歷史估值的上限以上，而流動(dòng)性的收縮仍在邊際上緩步收緊，因此調(diào)整的時(shí)間要有準(zhǔn)備，走勢不會(huì)一蹴而就，中間反復(fù)難免但趨勢不改。

其次，本次調(diào)整至今小反彈不斷，但其間游資主導(dǎo)，龍虎榜上鮮有機(jī)構(gòu)身影，而之前呼風(fēng)喚雨的公募近期更是自身難保，調(diào)倉如何，等待機(jī)構(gòu)的調(diào)倉數(shù)據(jù)，這將是四月財(cái)報(bào)期的又一個(gè)重要觀察點(diǎn)。

最后，是行業(yè)方向。最近很多朋友想抄底或補(bǔ)倉，我們都勸他們再等一等，因?yàn)閺娜ツ晟习肽甑目萍脊傻侥甑椎谋F(tuán)股，至年初的周期股，過去一年幾乎大部分的行業(yè)都被深挖了一遍，而未來在流動(dòng)性偏于存量博弈的情況下，主攻方向究竟依然是大跌后的抱團(tuán)核心股，還是一季報(bào)同比靚麗的周期行業(yè)，需要等待數(shù)據(jù)和機(jī)構(gòu)的明確。

因此，面對(duì)調(diào)整，我們之前更多建議蜷縮身子、調(diào)整倉位、管好自己籃子里的雞蛋;當(dāng)下，市場在快速下跌后開始出現(xiàn)一些反復(fù)，此時(shí)依然要保持耐心，等待四月的成績單，一季報(bào)或?qū)⑹谴舜握{(diào)整后的第一個(gè)節(jié)點(diǎn)，很多答案即將揭曉。

之后，或許可以小心翼翼地探出腦袋尋找一些短期或中期的機(jī)會(huì)，但既然答案即將揭曉，又何必太急于一時(shí)呢。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))