邊風煒 專欄 

馬上進入的四月份將是年報季報的密集披露期，這也將成為反彈去偽存真的關鍵。這次下跌的核心原因是核心資產很貴且流動性緩步收縮。小反彈不斷，但龍虎榜上鮮有機構身影。此時依然要保持耐心，等待四月的成績單。

牛年以來的調整已經持續一個月，各大指數基本呈現周線五連陰的形態，很多所謂的“茅們”都紛紛下跌了1/3，甚至腰斬，從恐慌到抄底再到迷茫，投資者的信心正逐步被消耗殆盡，此時面對前低3300點附近，有無反彈，能否參與，恐是大部分投資者最關心的。

對于本次調整，我們之前兩次提到“流動性的警鐘敲響”，至今全球流動性逐步收縮的態勢依然在進行，只是各國根據經濟復蘇的進程、通脹輸入的快慢，選擇的退出時機和力度不同罷了，但2020年大放水所產生的后遺癥必然在今年后開始影響全球。

作為全球經濟復蘇最好的國家，我們先于他國慢轉彎不見得是壞事，A股先于別國的調整雖然短期難看一些，但中期或許使得2021年仍有可為，而馬上進入的四月份將是年報季報的密集披露期，這也將成為反彈去偽存真的關鍵。

首先，對于調整要有充足準備，這次下跌的核心原因是核心資產很貴且流動性緩步收縮，在經歷了一個月的快速下跌后，很多核心資產雖然不再很貴但依然在歷史估值的上限以上，而流動性的收縮仍在邊際上緩步收緊，因此調整的時間要有準備，走勢不會一蹴而就，中間反復難免但趨勢不改。

其次，本次調整至今小反彈不斷，但其間游資主導，龍虎榜上鮮有機構身影，而之前呼風喚雨的公募近期更是自身難保，調倉如何，等待機構的調倉數據，這將是四月財報期的又一個重要觀察點。

最后，是行業方向。最近很多朋友想抄底或補倉，我們都勸他們再等一等，因為從去年上半年的科技股到年底的抱團股，至年初的周期股，過去一年幾乎大部分的行業都被深挖了一遍，而未來在流動性偏于存量博弈的情況下，主攻方向究竟依然是大跌后的抱團核心股，還是一季報同比靚麗的周期行業，需要等待數據和機構的明確。

因此，面對調整，我們之前更多建議蜷縮身子、調整倉位、管好自己籃子里的雞蛋;當下，市場在快速下跌后開始出現一些反復，此時依然要保持耐心，等待四月的成績單，一季報或將是此次調整后的第一個節點，很多答案即將揭曉。

之后，或許可以小心翼翼地探出腦袋尋找一些短期或中期的機會，但既然答案即將揭曉，又何必太急于一時呢。

(作者為國泰君安上海研究總監)