陳君君 專欄

市場仍處于向上的修復(fù)階段，只是在微觀結(jié)構(gòu)擾動下或難以快速反彈。在未來的行情中，盈利和估值的博弈依然會是影響市場表現(xiàn)的主要矛盾。在宏觀仍處于經(jīng)濟(jì)和通脹同步向上的環(huán)境中，市場的整體風(fēng)險較為有限，結(jié)構(gòu)性的行情依然存在。

本周市場先抑后揚(yáng)，受科技板塊拖累創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對更弱，滬指在輕工、地產(chǎn)、紡服等滯漲板塊的支撐下重心小幅上移，市場內(nèi)部風(fēng)格也逐步由碳中和領(lǐng)銜的周期風(fēng)格切換至消費(fèi)、穩(wěn)定風(fēng)格，恐慌情緒釋放充分后兩市總體止跌回暖，市場信心有所修復(fù)，但整體做多情緒依然不足。本周北向資金連續(xù)凈流入，南向資金也呈凈流入態(tài)勢。

行業(yè)板塊漲多跌少，其中非銀金融、電子、通信及有色板塊跌幅居前，輕工制造、紡織服裝、商貿(mào)零售及地產(chǎn)板塊漲幅居前，非銀或受長端利率趨穩(wěn)影響有所回調(diào)，電子、通信則受產(chǎn)業(yè)景氣影響延續(xù)下跌，有色板塊下跌系獲利盤出逃，前兩個月社零消費(fèi)增速顯著恢復(fù)及地產(chǎn)銷售向好支撐相關(guān)消費(fèi)板塊走強(qiáng)。市場整體賺錢效應(yīng)一般。

走勢方面，滬指沿5日均線持續(xù)抬升，MACD綠柱也跟隨縮短，仍處于反彈修復(fù)通道，但量能相對一般，持續(xù)性待觀察，創(chuàng)業(yè)板指寬幅震蕩，重回5日和10日均線上方，SAR由綠翻紅，整體看市場仍處于向上的修復(fù)階段，只是在微觀結(jié)構(gòu)擾動下或難以快速反彈。

在前期風(fēng)險明顯釋放后，市場悲觀情緒有所緩解，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動能具備較強(qiáng)韌性，以及美聯(lián)儲最新利率決議維持寬松基調(diào)，國內(nèi)外股市呈現(xiàn)共振式修復(fù)。后市來看，疫情的影響仍趨于淡化，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的印證更是強(qiáng)化了市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心，美聯(lián)儲表示維持購債計(jì)劃和減輕市場對加息預(yù)期的擔(dān)憂，短暫提振了市場的情緒，但市場仍然要面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹上行推動美債收益率回升的大概率事件，國內(nèi)在一段時間內(nèi)仍將保持傾斜于中小企業(yè)的寬松貨幣政策，但整體性的流動性緊平衡格局也不會變，因此在未來的行情中，盈利和估值的博弈依然會是影響市場表現(xiàn)的主要矛盾。

從A股市場的結(jié)構(gòu)表現(xiàn)而言，前期抱團(tuán)股的大幅回撤暫時告一段落，存在基本面瑕疵的板塊相對于業(yè)績高景氣持續(xù)驗(yàn)證的板塊反彈力度更弱，體現(xiàn)市場的資金配置和情緒轉(zhuǎn)向更為防御的階段，在宏觀仍處于經(jīng)濟(jì)和通脹同步向上的環(huán)境中，市場的整體風(fēng)險較為有限，結(jié)構(gòu)性的行情依然存在。投資策略上，橫盤整理的行情特征下注重風(fēng)險控制和以低吸為主，繼續(xù)關(guān)注企業(yè)年報(bào)及一季報(bào)盈利情況，布局景氣上行且估值相對更為合理的順周期板塊，關(guān)注疫情受損行業(yè)的修復(fù)行情。

(作者為南京證券研究所副所長)