陳君君 專欄

觸發(fā)市場(chǎng)此輪大幅回調(diào)的因素包括內(nèi)外兩方面，內(nèi)因是市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)性高估演繹到極致，重新修復(fù)至原來的估值難度較大。我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)的反彈屬于大幅下跌后的反抽行情，橫盤整理消化估值的結(jié)構(gòu)性行情可能是接下來的主要行情特征。

本周前半周兩市延續(xù)下跌走勢(shì)，且均創(chuàng)此輪回調(diào)新低，滬指一度失守3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指一度逼近2600點(diǎn)，市場(chǎng)情緒進(jìn)入冰點(diǎn)期后在外圍市場(chǎng)回暖以及金融數(shù)據(jù)超預(yù)期的刺激下有所回暖，回撤幅度更大的創(chuàng)業(yè)板指反彈力度也更大。市場(chǎng)風(fēng)格而言，順周期板塊反彈更為強(qiáng)勁，科技及消費(fèi)板塊走勢(shì)要相對(duì)落后。本周北向資金在大幅流出后重回凈流入，南向資金則轉(zhuǎn)為凈流出。

行業(yè)板塊多數(shù)收跌，除鋼鐵、有色、煤炭和電力及公用事業(yè)板塊等反彈主力板塊錄得小幅上漲外，其他行業(yè)板塊均收跌，其中國(guó)防軍工、電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)跌幅居前，或因無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行帶來科技成長(zhǎng)板塊更大的下跌空間。作為抱團(tuán)股風(fēng)向標(biāo)的高端白酒也有所反彈。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指重回3400點(diǎn)上方，且站上5日均線和半年線上方，創(chuàng)業(yè)板指也收復(fù)2700點(diǎn)和5日均線，短期兩市主要股指均有企穩(wěn)走平的態(tài)勢(shì)，但成交量能相對(duì)一般，且上方仍有不少套牢盤，預(yù)計(jì)短期仍以震蕩整理為主。

短期較大的回撤幅度和較快的下跌斜率均使得指數(shù)具備反抽基礎(chǔ)，加上前期的主要擾動(dòng)項(xiàng)美債收益率波動(dòng)趨于平緩，美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)社融及信貸數(shù)據(jù)大超預(yù)期均對(duì)市場(chǎng)情緒起到了較強(qiáng)的支撐作用。

后市來看，高位抱團(tuán)股松動(dòng)引發(fā)的市場(chǎng)劇烈調(diào)整階段或暫時(shí)告一段落，后期市場(chǎng)或逐步過渡到溫和調(diào)整的階段。觸發(fā)市場(chǎng)此輪大幅回調(diào)的因素包括內(nèi)外兩方面，內(nèi)因是市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)性高估演繹到極致，外因是美債實(shí)際收益率和通脹預(yù)期同步推升美債名義收益率。內(nèi)因方面，目前來看高位股雖回撤幅度較大，但估值仍處于合理偏高水平，重新修復(fù)至原來的估值難度較大。外因方面，伴隨美國(guó)疫情的緩解和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，疊加拜登政府的1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激法案即將簽署通過，美國(guó)的通脹及經(jīng)濟(jì)修復(fù)或?qū)⑦M(jìn)一步推升美債實(shí)際收益率上行至疫情前的水平，這對(duì)于高估值的板塊仍將是較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的擾動(dòng)因素。

因此，我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)的反彈屬于大幅下跌后的反抽行情，持續(xù)性仍待觀察，企業(yè)盈利復(fù)蘇進(jìn)程尚未中斷，市場(chǎng)不具備進(jìn)入系統(tǒng)性熊市的條件，但宏觀流動(dòng)性平緩收緊已成市場(chǎng)共識(shí)，橫盤整理消化估值的結(jié)構(gòu)性行情可能是接下來的主要行情特征。策略上，重視年報(bào)及一季報(bào)企業(yè)盈利情況，布局高景氣和估值更為合理的順周期板塊。

(作者為南京證券研究所副所長(zhǎng))