陳君君 專欄

市場重心繼續(xù)下移。北向資金本周小額凈流出，南向資金整體呈凈流入。資金進(jìn)一步從抱團(tuán)股中撤離。滬指圍繞60日均線反復(fù)波動(dòng)，指數(shù)依然堅(jiān)守在3500點(diǎn)上方，但支撐力度有待考驗(yàn)，后市需觀察關(guān)鍵位置支撐力度，預(yù)計(jì)近期將逐步震蕩企穩(wěn)。

本周兩市寬幅震蕩、漲跌交替，且整體上漲幅度小于下跌幅度，導(dǎo)致市場重心繼續(xù)下移，滬指在部分低估值順周期板塊的支撐下相對抗跌，創(chuàng)業(yè)板指在新能源等新興成長板塊的拖累下大幅下跌，抱團(tuán)股現(xiàn)進(jìn)一步瓦解態(tài)勢，順周期風(fēng)格內(nèi)部也發(fā)生了明顯切換。北向資金本周小額凈流出，但交易日之間流入流出切換較為頻繁，南向資金整體呈凈流入。

行業(yè)板塊漲跌參半，鋼鐵、煤炭、環(huán)保及公用事業(yè)、銀行板塊漲幅居前，周期資源品持續(xù)上漲因自身低估值及相關(guān)大宗商品期貨連續(xù)上漲，環(huán)保板塊受“兩會(huì)”政策預(yù)期刺激集體爆發(fā)，銀行板塊則因貸款利率上行帶來基本面改善的邏輯而大幅走高。食品飲料、醫(yī)藥、新能源及家電板塊繼續(xù)領(lǐng)跌市場，資金進(jìn)一步從抱團(tuán)股中撤離。

市場走勢方面，滬指圍繞60日均線反復(fù)波動(dòng)，指數(shù)依然堅(jiān)守在3500點(diǎn)上方，但支撐力度有待考驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)一步下探，險(xiǎn)守半年線，隨著高位股的持續(xù)走低，兩市成交量有所放大，短期指數(shù)均觸及重要均線，后市需觀察關(guān)鍵位置支撐力度，預(yù)計(jì)近期將逐步震蕩企穩(wěn)。

美債收益率在前期創(chuàng)反彈新高后處于高位震蕩狀態(tài)，使得市場對貨幣政策收緊的擔(dān)憂并未消失，而大宗商品的繼續(xù)漲價(jià)則推動(dòng)了行情的結(jié)構(gòu)切換，高位抱團(tuán)股的進(jìn)一步大幅殺跌也是市場情緒走弱的主要原因。

后市來看，疫苗接種率的繼續(xù)提高增強(qiáng)了市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，期限溢價(jià)的擴(kuò)大是推動(dòng)美債實(shí)際利率擴(kuò)大繼而推高名義利率的主要原因，但實(shí)際需求的恢復(fù)并沒有出現(xiàn)迅速好轉(zhuǎn)，美國2月就業(yè)數(shù)據(jù)依然略低于此前預(yù)期，表明市場更多反映的是較為強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，本質(zhì)上是大規(guī)模刺激下的貨幣效應(yīng)主導(dǎo)了大宗商品的價(jià)格上升。短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹高企的預(yù)期將繼續(xù)影響市場的投資風(fēng)格，高估值資產(chǎn)的修復(fù)需要較長時(shí)間，等待美債實(shí)際收益率逐步企穩(wěn)后市場的風(fēng)險(xiǎn)釋放或才能告一段落。

盡管貨幣政策邊際收緊是比較明確的趨勢，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)度依然較慢，央行的貨幣政策大幅轉(zhuǎn)向的概率仍較低，在此背景下，市場整體性下探的空間和下跌斜率最大的階段可能已經(jīng)過去，但高波動(dòng)性的特征或會(huì)延續(xù)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和國內(nèi)外制造業(yè)補(bǔ)庫存，相對低估值的順周期板塊如有色、化工、能源、建筑、銀行、保險(xiǎn)、航空等行業(yè)仍具有修復(fù)空間，策略上注重結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

(作者為南京證券研究所副所長)