陳君君 專欄

流動性的松緊是影響市場走勢和結構行情的主要矛盾。短期市場在做空動能釋放較多后或進入相對平穩的震蕩期，結構性機會依然是主旋律，選擇景氣度和估值性價比相對更高的板塊是較好的投資策略。

本周市場延續前期的調整走勢，周期風格整體依然占優，消費及科技板塊始終萎靡不振，創業板受醫藥及新能源等權重板塊的拖累連失多個整數關口，滬指在金融地產等藍籌板塊的支撐下則相對抗跌，抱團龍頭股的持續下跌重挫市場情緒，而順周期板塊在通脹預期下則十分強勁。海外市場方面，美國三大股指小幅下挫后回升，且道指創歷史新高。

行業板塊多數收跌，因本身估值處于低位，且基本面存在政策利好消息刺激，房地產、鋼鐵、綜合類及建筑板塊漲幅居前;食品飲料、消費者服務、汽車、電力設備及新能源、醫藥等前期抱團且估值處于高位的板塊大幅收跌，主要系獲利盤出逃和機構調倉換股所致，市場整體賺錢效應較差。

市場走勢方面，滬指失守3600點，MACD線柱由紅翻綠，量能逐漸收縮，預計在震蕩下行后再次構筑平臺;創業板指失守3000點，擊穿下方60日均線，短期或考驗2900點支撐力度;指數連續下跌后已釋放較多悲觀情緒，但是否釋放充分仍待觀察。

隨著大宗商品繼續漲價，以及美債收益率的持續上行，通脹預期進一步強化，高位抱團股的殺估值過程持續演繹，拖累市場整體的做多熱情，機構調倉至性價比更高的順周期板塊或是市場風格變化及持續殺跌的主要推手。

后市來看，在疫情逐漸好轉及經濟復蘇成為確定性的共識之外，流動性的松緊是影響市場走勢和結構行情的主要矛盾，美聯儲主席鮑威爾近期連續表態美國通脹仍處溫和狀態，將堅持寬松的貨幣政策直到實現通脹和就業目標，意味著海外的加息風險短期難以見到，但考慮到拜登政府的1.9萬億美元刺激法案即將通過，市場對于經濟復蘇和通脹升溫的預期仍將主導未來一段時間的投資風格。

國內央行近期維持流動性緊平衡的公開市場操作，美債收益率短期持續攀升，市場對流動性邊際收緊的預期趨于一致，成為拖累高位股走勢的主要因素，伴隨經濟活動恢復和通脹回升，國內貨幣政策收緊的方向較為明確，但節奏上依然存在不確定性，市場或可能過度提前反應。

短期市場在做空動能釋放較多后或進入相對平穩的震蕩期，結構性機會依然是主旋律，選擇景氣度和估值性價比相對更高的板塊是較好的投資策略，制造業補庫存周期以及海外供需錯配的存在或使得順周期板塊仍有一定的上漲空間，在充分反應之后市場或才會重新選擇中長期景氣更優且估值也相對合理的消費和科技板塊。

(作者為南京證券研究所副所長)